#雪球星计划# #2022投资总结#

从2020年开始，三年已经过去了。在20年初的时候，感觉自己对于价值投资突然间有了顿悟。顿悟的途径，就是读书。想起了一副对联：“世上数百年旧家无非积德，天下第一件好事还是读书。”让我顿悟的两本书，一本是张延昆老师的《静水流深》，一本是静逸投资的《投资至简》。

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顿悟以后，就要学以致用。用实践来证明，价值投资是真的有用，真的管用，并不是幸存者偏差。

三年的资本市场也并不是风平浪静，剧烈的波动，但正是这种剧烈的波动，可以给价值投资者带来额外的超额收益。在市场极度悲观的时候，低价买入；在市场陷入狂欢的时候，高价卖出。这样不仅能赚企业发展的钱，也能赚市场波动的钱，可以享受到戴维斯双击带来的乘数效应。

尽管在这三年中，我也范了很多错误，但是总体收益还是比较满意的。三年累计收益率251.25%，年化收益率52%，实际收益率是目标收益率的一倍，最大回撤41%，回撤的幅度虽然大，也在自己可接受的范围内。

三年的主要收益是靠两个行业，五家企业取得的。

2020年主要靠洋河股份和口子窖；

2021年主要靠华东和鱼跃医疗；

2022年主要靠口子窖和乐普医疗。

这五家公司属于白酒和医疗，合计贡献了整个实盘账户大约120%的收益，剩下的投资负责20%的亏损，亏损的公司潍柴动力、梦百合和老凤祥。

从年份分解来看，2020年的收益率最高，达到了72.76%，完全赶上了白酒的大牛市，并且在21年年初减仓了洋河，卖在人声鼎沸时。2020年年初抱着为国接盘的想法加仓，经历了美股熔断、油价跌成负数等很多神奇的时刻，但是结局非常完美，一个赚钱的大牛市。

2021年市场风格突变，白酒引领的消费白马，在年初就见顶了。21年是新能源、光伏等赛道股的高光时刻，可惜我的思路没有完全转过来，手里没有新能源和光伏。但是比较幸运的是，压中了靠着医美概念打了翻身仗的华东医药和疫情受益股鱼跃医疗。虽然整体收益率不如2020年，但是也取得了64.51%的收益率。

2022年本来是重仓了受到集采影响的乐普，但是上半年乐普表现非常差，屡次下探历史底部价格，公司的回购也没有起到太大的作用。谁也没能想到22年表现最高的行业是煤炭。但是在下半年，尤其是大盘最惨烈的10月，医药行业和乐普反弹的还不错。让我在10月末抄底白马的时候，乐普给提供了充足的弹药。靠着在10月底补仓口子窖，让惨淡的账户在惨淡的一年里的最后两个月，强势翻红，最终年度盈利23.6%，虽然成绩比20年和21年下降了一大截，但能在上证指数下跌15%、深证指数下跌了26%、创业板指数下跌了近30%的环境下取得这样的成绩，已经实属不易，还要啥自行车啊？

三年的价值投资实践，效果还是比较满意的。首先，我是严格按照企业视角来做的投资，并没有把股票当做筹码，而是把自己当成公司的股东。这个看似无用的视角，其实是投资成功的基石。没有企业视角，就是投机者、就是赌徒，在三年的追涨杀跌中会一无所获。

其次，充分的利用了市场先生的报价，而不是他的智慧。在市场低估的时候建仓，在市场严重低估的时候补仓，在市场高估的时候减仓甚至清仓。牛市中进取心，熊市中平常心。既能平静淡定的接受股价上涨，也能淡定从容的面对股价暴跌。宠辱不惊，闲看庭前花开花落。去留无意，漫随天外云卷云舒。

第三，以退为进的长期持有。三年以来，一直都是满仓满融。并没有择时，也没有进行仓位管理。我信奉的理念就是：打雷的时候必须在场，否则下雨?的时候一定不在。

公司的价值是高估还是低估比较容易判断，但是公司的股价短期内是涨还是跌，就很难判断。既然预测不了股价，就继续坚定持有。只要不严重高估，就不卖出。这样做，虽然会在底部的时候没有子弹来抄底，但是能够降低交易频率，减小摩擦成本。每天也不用盯盘，不用为日常波动而纠结。更不会错过，股价暴涨时的魔法时刻。

比起指数基金，或者主题基金，我更喜欢自己来投资。指数基金的理念非常好，我也非常的认同，就是获得市场的平均收益。但是，假如我能够一眼定胖瘦，从一个行业中轻松的选出估值偏低的行业第一，那么为什么还要把资源分给第二名到第十九名那？

如果投资中也二八定律，一个行业的前两名会赚这个行业百分之八十的利润。那么我把仓位平均分给五个行业的前两名。那么比起投资于指数基金，我就相当于用100%的投资就可以获得400%的收益。如果操作更激进一些，可以把资金分成十份，去投资十个细分行业的龙头老大。我相信，业绩也会远超指数基金。还能在投资过程中，体验到研究行业和研究企业的乐趣。这就是高毅邱总说的：宁数月亮，不数星星??。

回顾了过去三年价值投资的实践之路，52%的年化收益率，我已经很满意了，超出了我的预期。我的目标是年化26%，三年一倍。

展望2023年，我的观点还是非常乐观的。因为我相信，最困难的时候已经过去了。2023年是雄关漫道真如铁，而今迈步从头越的一年。许多公司的市盈率和市净率都处于历史低位，已经具备了相当强的安全边际和投资性价比。

我自己实盘的主力仓位：口子窖、腾讯、乐普医疗、海康威视、美的集团、华东医药、伊利股份。今年的目标是30%，可能很多短线高手对我的目标不屑一顾，认为三个涨停就能轻松完成任务。但是我还是坚持自己的目标和原则，相信：慢就是快，少即是多。降低自己的收益预期，与企业共同成长，与各位球友共勉！

@厚恩投资张延昆 @静逸投资 @谦和屋

$口子窖(SH603589)$ $华东医药(SZ000963)$ $海康威视(SZ002415)$

关键词： 价值投资