广发宏观郭磊:PMI和BCI均指向经济景气度高开
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金融界3月2日消息 国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会3月1日发布的数据显示,2月份,制造业采购经理指数(PMI)为52.6%,比上月上升2.5个百分点,高于临界点,制造业景气水平继续上升。
2月份,非制造业商务活动指数为56.3%,比上月上升1.9个百分点,高于临界点,非制造业恢复发展态势向好。2月份,综合PMI产出指数为56.4%,比上月上升3.5个百分点,高于临界点,表明我国企业生产经营景气水平继续回升。
从企业规模看,大、中、小型企业PMI分别为53.7%、52.0%和51.2%,高于上月1.4、3.4和4.0个百分点,均高于临界点。从分类指数看,在构成制造业PMI的5个分类指数中,生产指数、新订单指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均高于临界点,原材料库存指数低于临界点。
国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河对此解读称,2月份,稳经济政策措施效应进一步显现,叠加疫情影响消退等有利因素,企业复工复产、复商复市加快,我国经济景气水平继续回升。
广发证券首席经济学家郭磊解读称,2月制造业PMI为52.6,环比上行2.5个点;非制造业PMI为56.3,环比上行1.9个点。从绝对景气度看,制造业、非制造业分别处于2009年、2013年以来的同期高点。由于1月在低基数基础上环比已有跃升,2月就不能再解释为基数因素;它更主要对应的是疫情达峰叠加信贷扩张的背景下,2023年经济景气度高开。
郭磊指出,实际上每个月发布更早的EPMI是一个非常好的提示变量。在前期报告曾指出2月EPMI折射出年初经济较高的环比修复斜率,倾向于认为2月制造业PMI大概率呈现同样的明显改善趋势。
此外,可以交叉验证的是,长江商学院中国企业经营状况指数(BCI)2月同样“跳空高开”。2月BCI为57.6,显著高于前值的49.7,其中走高的“企业融资环境指数”应是带动因素之一。BCI是一个从历史数据来看稳定性相对较高的指标。
2022年12月-2023年2月,BCI分别为45.2、49.7、57.6。2月BCI企业融资环境指数为54.3,高于前值的49.5。
长江商学院中国企业经营状况指数(BCI)由企业销售前瞻指数、企业利润前瞻指数、企业融资环境指数和企业库存前瞻指数以算术平均的方式构成,有2011年以来的数据,具备较高的稳定性。
在郭磊看来,PMI几乎所有分项指标都是好转的,逐一分析意义不大,值得注意的细节主要有几点:(1)小型企业PMI自2021年5月以来首次升至扩张区间,疫情达峰后,经济的均衡性有一个自然上升;(2)出口订单指数也是2021年5月以来首次升至扩张区间,虽然这并不对应短期出口一定会好于预期,但考虑到同期欧美经济呈现韧性,对年内出口肯定不应单边悲观;(3)生产经营活动预期指数升至12个月以来高点,显示微观预期初步出现了改观。
从购进价格、产出价格指数来看,工业价格上行趋势短期较为确定。年内PPI降幅逐步收窄的趋势进一步推进。本轮PPI同比底部为2022年的10-11月,PPI周期对理解名义增长、企业盈利周期有重要的参考意义。
郭磊指出,服务业回升在预期之内,高频数据也比较多;对市场可能有意义的是建筑业PMI。2月建筑业PMI为60.2,显著好于前值的56.4。建筑业好转的背后可能包括基建工程项目的集中开工、地产“保交楼”政策下施工竣工的推进,以及部分区域地产销售的环比初步改善。
郭磊强调,偏暖的PMI数据强化了对经济复苏的预期;同日财政部发布会指出土地出让因为收支之间是联动的,“它的收入下降影响并没有那么大”,“地方财政状况预计逐步向好”,不发生系统性风险的底线“我们守得住”。这一表态带来了对地方债务认识问题的积极预期。在郭磊看来,两个线索分别指向中国经济的利润表和资产负债表,它们的预期双改观带来市场风险偏好有所上行。
本文源自:金融界
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