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做空机构灰熊来势汹汹。

美东时间3月2日星期四，做空机构灰熊（Grizzly Research）发布标题为《中通快递：中国“一流”的物流公司“最佳表演”：我们相信财务数据虚假，内部人士在从公司偷窃》的做空报告。

国内时间3月3日，中通快递发布公告称，该报告并无依据，其包含许多错误、无根据的推测以及误导性结论和诠释。其亦缺乏对中通快递业务模式及财务报告结构的基本了解，缺乏对中通快递公开文件的全面解读。

中通快递重申其持续坚定地致力于保持高标准的公司治理和内部控制，以及按照适用的规则及法规进行透明和及时的披露。中通快递保留采取适当行动保护公司及其股东权利的一切权利。

截至午间收盘，中通快递191.1港元，上涨0.26%。

灰熊总结了中国四大快递公司的平均毛利率、营业利润率和净利润率，还将这些指标与UPS和联邦快递进行了比较。

该做空报告指出，中通快递是竞争激烈的中国物流市场的领导者之一，尽管整个行业都实现了标准化，但中通快递自诩利润率是同行平均水平的两倍以上。中通快递明显较高的利润率实际上只是其可能伪造的财务报表的结果。

灰熊认为，中通快递少报了收入和成本，以实现这些突出的结果。做空报告强调了确凿的证据，包括不断的资本筹集、会计不一致以及大量的利益冲突，这些都与中通快递的特殊利润率相矛盾。中通快递在国家工商行政管理总局申报文件与其在美国证券交易委员会（SEC）财务报表完全不同。国家工商行政管理总局文件显示，中通快递的利润率实际上与快递同行持平，2019年至2021年间的净利润率为6.3%-10.6%，但该公司在SEC财务报表中报告的净利润率为15.5%-25.7%。

此外，灰熊还对中通快递员工人数、资本开支、收购等方面提出质疑。

中通快递方面强调，董事会，包括审计委员会，正在审查这些指控，并考虑采取适当的行动来保护全体股东的利益。中通快递将按照美国证券交易委员会、纽约证券交易所及香港联合交易所有限公司的适用规则及条例要求适时作出进一步的披露。

关键词： 中通快递 业务模式