4月24日，标普将合生创展集团（00754.HK）的评级展望从负面调整至“稳定”，同时，标普确认了该公司的“B”长期发行人信用评级。

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无独有偶，今年2月16日，惠誉确认合生创展集团的长期外币发行人违约评级(IDR)为“B+”，展望稳定；同时确认合生创展集团的高级无抵押评级及其未偿还的高级无抵押票据的评级为"B+"，回收率评级为"RR4"。

稳定的展望反映了未来12个月合生创展集团流动性恶化的风险降低，也反映了该公司生成现金流偿还债务的能力。这也是自2022年以来，中国房地产民营企业中极少数修复其国际信用评级的企业之一。

惠誉在今年4月《突出房地产危机重围的中资房企》的研究报告指出，合生创展集团虽然销售规模较小，也是报告里唯一一家截至2021年6月底的非投资级开发商，但报告认为，在一线城市的聚焦是合生创展集团保持融资渠道畅通及具备弹性（可修复的）合约销售金额的关键，也支持了其生存经营。同时，慢周转的经营策略，使其无需通过无担保借款和灰色融资渠道来获取追求增长的资金。

据悉，合生创展集团在2023年第一季度实现合同销售额110亿港元，同比增长30%，优于市场平均水平，预计2023年全年合约销售额或增长15%-20%，达到420-440亿港元。2022年，在大多数民营房企销售降幅普遍为40%-60%的市场情况下，合生创展集团录得325.79亿元合约销售额，同比下降23%，降幅低于同行平均水准。

这些表现与合生创展集团在一线城市多年的土储积累及产品线布局息息相关。

合生创展集团深耕环渤海、长三角及大湾区一二线核心城市，年报显示，截至2022年底，土地储备总量为2872万平方米，其中地产板块的75%土储和商业板块95%的土储均位于一线城市。

在产品打造上，合生创展集团坚持中高端精品战略，其在高端产品领域打造的合生缦系，彰显了合生创展开创高端生活方式差异化的竞争力。据悉，今年第一季度首次开盘的缦云上海，2.5小时内销售42.44亿元，广州及上海缦系项目提供约600亿元可售资源，优异的销售业绩和销售额的增加为合生创展集团的流动性提供了支持。

与大多数房企不同的是，合生创展集团始终采用一种慢周转的方式进行项目开发，以利润为导向，不盲目追求规模与速度，注重资产升值和财务稳健。与此同时，在开发业务之外，合生创展集团旗下的商业和投资性物业，为集团带来大量经营性现金流，并获得多类型担保融资及再融资。

债务结构及融资情况也是评级机构给予稳定展望的因素之一。

2022年报显示，合生创展集团总负债下降14%，有息债务总额965.27亿港元，同比下降16%。其中，集团信用债仅占总有息负债余额8%，银行借款占余额79%，资产结构向好；一年内到期债务约为249亿港元，保持在26%的较低水平，短期债务压力小。

未来12个月内，合生创展集团只有一笔2.375亿美元的债券于12月到期，其余的短期债务主要包括银行贷款和商业抵押贷款支持证券。标普表示，该公司将利用内部资源偿还其美元计价债券，有限的短期债券到期缓和了短期流动性风险。

标普指出，合生创展集团的杠杆率可能会因债务削减和利润率回升而改善，其债务在2023-2024年期间可能下降50-70亿元人民币。来自超过100%的稳定现金回收率将提供支撑，标普预计，该公司的房地产开发利润率将从2022年的34.7%恢复到2023年的40%左右。

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