国际金价“高台跳水”!投资黄金还有机会吗?

数月来,黄金价格连续上涨。国内市场上,部分黄金价格一度达到了600元/克,相比2022年10月份490元/克的报价,金价涨幅超过了20%。

“买涨不买跌”,这句话在黄金市场上同样适用。据中国黄金协会统计数据,2023年一季度,我国黄金消费量同比增长12.03%,达到291.58吨。其中,黄金首饰同比增长12.29%至189.61吨,金条及金币同比增长20.47%,达到83.87吨。

国内金价持续上涨,源于国际金价的“狂飙”。5月初,国际黄金现货价格一度冲上2080美元每盎司的高价,创历史新高。但是,随着美联储暂停加息的预期出现回落,国际金价也上演“高台跳水”。“过山车”走势下,投资黄金还能行吗?


【资料图】

两大利空引发金价“高台跳水”

近期,金价上演“高台跳水”,连续多日下跌。

国际市场上,短短几日,现货黄金每盎司从2020美元上方跌至1960美元以下,截至5月19日早间,现货黄金报1956.28美元/盎司。国内方面,据周大福官网,5月19日足金(首饰、摆件类)零售报价579元/克;工艺品(金条、金章类)零售报价569元/克,较前几日出现下滑。

金价回落,短期看主要是受两大利空的影响。

其一,美联储暂停加息的预期回落。5月17日,素有“恐怖数据”之称的美国零售销售数据公布。数据显示,美国4月零售销售月率增长0.4%,低于预期0.8%,前值从-1%上修至-0.7%;核心零售销售月率从-0.8%上升至0.4%,好于预期0.5%。

但是,美国4月份扣除汽车和汽油的零售额增幅高于预期的0.2%,环比增长达0.6%。这说明消费支出势头仍然强劲,美联储在实现物价稳定目标方面仍有工作要做。因此,目前的经济数据,不足以证明“美联储在6月份的会议上暂停加息”是合理的。加息预期再起,令黄金价格一路暴跌。

根据CME“联储观察”工具的最新数据,市场预计美联储6月将利率维持在当前水平的可能性为71.6%,两周前一度超过90%。市场观点认为,美联储年内启动降息的时间不会早于11月份。

其二,美国债务上限谈判情绪有乐观表现。美国总统拜登和国会共和党领袖凯文·麦卡锡周三(5月17日)强调,他们决心尽快达成协议,提高联邦政府31.4万亿美元的债务上限,避免经济灾难性的违约。

这一发言,支撑了市场风险偏好,推动美元上涨。华侨银行外汇策略师Christopher Wong表示:“在某种程度上,债务上限取得了初步进展,这消除了一些市场不确定性,适度提振了市场情绪。”但同时,这也削弱了黄金的避险吸引力。

尽管国际黄金价格出现了“过山车式”的走势,但依然属于在高位盘整,Marex金属分析师Edward Meir表示,未来两周金价可能维持在1965-2020美元区间。

黄金价格受到哪些因素的扰动?

金价近期出现调整,简单说和近期美元指数强势、市场避险因素有所缓和及金价高位有客观调整需要等原因有关联。而今年金价不断上涨,可以分为四个阶段,主要是三个因素叠加作用的结果。

先来看今年黄金走势的四个阶段。

首先,今年1月份黄金的涨势非常好,主要原因是1月初美国通胀下行,经济数据较差,市场对美联储加息暂缓保持期待,或者说加息会退坡。在这种情况下,黄金价格从1800美元涨到了2000美元附近,是一条上升通道。

其次,到2月份,从美国经济的基本面来看,由于统计口径的原因,通胀数据又飙升起来,GDP数据以及PMI等数据表现较好,因此,2月份黄金整体呈现出缓慢下跌的态势,基本上回吐了1月份的涨幅。

随后,进入3月份,海外爆发了硅谷银行风波,包括后续其他欧美银行也发生了一些流动性危机,在避险情绪支撑下,金价又从1800美元回到了2000美元附近。

最后,则是4月以来金价维持震荡,主要是因为之前的“N”型走势走完之后,大家对美联储的加息动作以及美国经济数据存在一定分歧,所以黄金交易过程中有一定的博弈成分在里面,金价围绕着2000千美元波动震荡。

再来看金价上涨的三个主要驱动因素,第一个是避险属性,第二个是金融属性,第三个是信用属性。

首先从避险的属性来看,在硅谷银行事件爆发后,市场担忧对美国实体经济的影响比较大,会引起实体信用的收缩,投资者避险情绪升温,从避险属性上来说,黄金是非常典型的避险性的资产。

其次,从金融属性来看,美联储加息的动作,从紧缩到逐步放松的过程当中,流动性是在缓慢放松的。流动性宽松,利率水平下降,导致货币投资收益下降,资产投资收益则相对上涨,大量资本流入资产市场,引起资产价格上涨,黄金作为一种资产,其价格也随之出现上涨。

最后是信用属性。在平时分析黄金的时候,很多时候是用美债利率跟黄金的关系来得出来黄金走势的,在这个过程当中,金价锚的效应其实有一定的偏差,也引发了市场关于去美元化趋势的探讨。

此外,全球央行也出于避险、抗通胀、外汇资产保值增值等需求,而持续增持黄金,推动了金价上行。近年来,确实全球去美元化的进程在加速,并且地缘政治以及不稳定性在增加,黄金在这个过程当中就发挥了保值增值、分散风险的作用。

从定价逻辑看黄金后续走势

站在当前时点来看,黄金后市还有没有机会?这需要从黄金的定价逻辑来看。总结下来有三个方面的因素:第一个是美债的利率,第二个是美元的汇率,第三个是短期流动性和避险因素。

第一种,黄金是一种实物货币,美元是一种信用货币,黄金的供给是有限的,但是信用货币的供给可以大量超发,各国央行为了刺激经济,可能会大量超发信用货币,这个过程当中就会产生两种货币之间购买力的评价,超发货币会打破它原来购买力的评价。

第二种,从美债的实际利率来看,持有黄金并不产生利息,所以美债的利率可以作为持有黄金的机会成本。美债的利率对黄金价格有比较大的影响,拉长时间看,是一个比较明显的负相关关系。

第三种,一些地缘政治危机或者突发性事件也会刺激到金价,譬如说金融市场流动性的危机会对金价造成影响。

回顾历史,历次美联储终止加息随后几个月里,金融属性越强、对利率越敏感的资产,如黄金等都会有比较好的涨幅,一般是在20%—25%。如果在硬着陆的情况下,经济特别差的情况下,可能会达到50%的涨幅。

从上述因素分析来看,黄金的短期调整不改中期向好的预期,回调或是机会。中银基金赵建忠对后续的黄金走势是比较有信心的,今年年末或者明年年初,美联储会开启降息的动作,利率的下降对黄金价格的提升会比较明显,对黄金价格来说,大概率在今年年中或者明年的时候会创出一个新高。FXTM富拓首席中文市场分析师杨傲正也表示,2023年黄金有再创历史新高的机会存在。

关键词: