全球热讯:威高股份(1066.HK)疫情与集采影响基本出清,期待新业务布局进展

业绩回顾


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2022年收入低于我们预期,净利润符合我们预期

公司公布2022年业绩:收入/扣非归母净利润136.2亿/27.4亿元,同比增长3.1%/13.9%。由于国内疫情反复影响终端手术量、骨科耗材集采影响等,收入低于我们预期。由于公司控费成效显著,净利润符合我们预期。

发展趋势

管理层指引2023年收入高双位数增长,今年有望从疫情和集采的负面影响走出。1)临床护理板块收入47.3亿元,同比+2.0%。公司预计输注类产品销量中集采占比已超过60%;2)骨科收入18.3亿元,同比下降13.9%。我们认为随着脊柱国采的逐步落地和创伤耗材省际联盟集采续约,骨科集采影响有望在今年1~2季度逐步出清;3)药品包装收入21.1亿元,同比+3.2%。由于2021年疫苗用注射器的高基数,2022年预灌封注射器收入同比小幅增长9.3%(扣除新冠疫苗的销量同比+42%),公司预计今年行业增速恢复至15-20%。4)爱琅介入收入同比+12%至17.3亿元(扣除发货延迟后增长约15%),公司指引2023年恢复15%以上增长;5)血液管理板块收入同比+12.4%至10.9亿元;其中拉得索斯收入同比+29%至4.3亿元,公司预计拉得索斯收入有望保持较快增长。此外,2022年公司海外收入同比+19%,收入占比同比+3.0ppt至23.2%。

控费增效成果较显著,净利率水平达到近年高位。2022年公司销售及管理费用率同比下降2.9ppt至26.0%,扣非归母净利率同比+1.9ppt至20.1%,为2018年后最高。我们认为除去一定疫情因素外,费用下降受益于1)公司预计2022年数字化管理节约成本及费用超1亿元;2)通过集采推动销售平台整合及渠道下沉,提升单客户贡献率,节约一定销售费用。

前瞻布局多业务板块,中短期有望报表端贡献增量。公司布局七大前沿业务板块,2022年底公司引进了脑机接口康复训练系统(已获批)。根据公司公告,公司预计:临床护理数字化产品2023年有望放量;生命信息与支持设备从2024年陆续上市;国产泌尿支架2年内上市,激光能量设备已进入立项取证阶段;引进海外CGM于2024年上市;内窥镜在2024-25年进入密集上市期。我们期待公司新兴业务布局的成长性及现有板块的合作机会。

盈利预测与估值

由于数字化管理等措施显著提升了公司控费增效能力,我们上调2023年核心EPS预测3%至0.71元,首次引入2024年核心EPS预测0.81元。当前股价对应2023/24年经调整市盈率14.7x/12.4x。基于对公司前瞻业务布局的看好,上调2023年目标价5.2%至14.2港元,对应2023/24年经调整市盈率17.0x/14.3x,较当前股价有15.4%上行空间。

风险

集采降价幅度超预期,新产品上市进度不及预期。

本文来源:财经报道网

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