本文来源：时代周报 作者：黄嘉祥

8月16日，港交所(00388.HK)公布2023年中期业绩，上半年收入及其他收益为105.75亿港元，较2022年上半年上升18%；净利润63.1亿港元，同比增长31%。2023年半年度收入和其他收益及溢利为历来第二高，仅次于2021年上半年的纪录。

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尽管港交所上半年业绩创历来第二高，但港股市场交投整体较为低迷，市场亦呼吁调减香港股票印花税。自2021年8月起，香港将股票印花税由原来的买卖双方按交易金额各付0.1%，上调至0.13%。至今，上调印花税已过去了两年。

香港特区行政长官李家超将于10月25日发表新一份《施政报告》，日前正接受公众咨询。8月9日，香港证券及期货专业总会（下称“香港证券总会”）发文响应称，自增加股票印花税后，严重打击本地证券市场交投量及从业员生存空间，证券业是香港四大支柱之一，影响到香港经济整体的发展；建议撤销股票印花税。

“当时上调香港股票印花税，可以在疫情及经济下行背景下为政府带来额外的收入，未来是否下调印花税取决于香港特区政府，来平衡政府税收和不同投资者需求之间的关系。”在8月16日举办的港交所2023年中期业绩传媒简布会上，港交所行政总裁欧冠升回应记者提问表示，下调印花税不在港交所的职权范围内，港交所会不断寻求不同的方式，来保证市场保持高效和蓬勃发展，提高港股竞争力和吸引力。

持续改革上市制度

尽管市场气氛脆弱，港交所在上半年录得佳绩。

港交所上半年主要业务收入为97.29亿港元，同比上升5%，主要因为保证金与结算所基金的投资收益率增加，以及2023年上半年衍生品合约的平均每日成交金额达到半年度新高。但平均每日成交金额下降令交易和结算费用减少，以及上市收入减少，抵消部分升幅。

港交所资金的投资收益净额为8.17亿港元，而2022年上半年为亏损3.78亿港元。

欧冠升表示，上半年及季度良好的业绩表现与港交所在第二季里取得的多项重大战略进展密不可分。这些进展包括推出“互换通”和全新的港币-人民币双柜台模式，以及开设港交所首个北美办事处；集团的多元化经营战略也成果显著，衍生产品市场成交额录得强劲增长、沪深港通表现良好，ETF 市场也蓬勃发展。

尽管全球新股市场表现疲软，香港新股市场的表现相对不俗。上半年于港交所新上市的公司共33家，较去年同期的27家有所增加，集资额合共179亿港元，较2022年上半年下跌9%。新股市场在2023年第二季势头良好，新股集资额达112亿港元，同比上升133%，环比上升67%。期内上市申请仍络绎不绝，于2023年6月30日共有104宗上市申请正在处理中。

港交所正持续推进上市制度改革。今年3月，港交所优化《上市规则》，为特专科技公司提供新的上市途径，以支持配合新一代公司的集资需要，进一步提升香港作为全球创新公司首选上市地点的地位。该上市新规出台后，港交所于6月收到第一份申请。

欧冠升透露，目前已有首家特专科技公司按新规申请上市，同时还有很多潜在的公司也在考虑申请。这并不是一个公司数量非常多的赛道，相应公司的数量有限，当然未来希望这个赛道会有涌现较多公司。

至于IPO市场未来发展趋势，欧冠升表示，虽然市场气氛仍将受宏观形势影响，但香港新股市场出现的复苏迹象令人鼓舞，申请上市的公司络绎不绝，但是市场什么时候会扭转势头，什么时候会实现强劲增长，很难预测。

港交所还在酝酿GEM（港股创业板）改革。今年2月22日，香港特区政府财政司司长陈茂波表示，在详细考虑市场有关中小型和初创企业融资的意见后，港交所也将于今年内就GEM提出具体改革建议。欧冠升表示，港交所在听取市场的意见和建议，从而寻找一个最好的改革方式。

港交所也希望吸引更多国际公司来港上市。今年2月，港交所与沙特证交所集团签署合作备忘录，将在金融科技、ESG、互挂上市以及双方均感兴趣的其他领域探索合作机遇；7月，港交所与印度尼西亚证券交易所签署合作备忘录，双方将在两地企业跨境上市、产品开发及推动亚洲ESG和可持续金融方面探索合作机遇。

欧冠升说，港交所希望与世界各地的交易所不断实现互联互通，同时也希望吸引这些城市的一些公司来港交所上市。

股票印花税调整博弈的AB面

当下，港股市场交投持续低迷，业届呼吁调减股票印花税，香港证券总会建议“撤销港股交易印花税”的消息，更是引发市场广泛关注。

港交所数据显示，在加税前一年度（2020年8月-2021年7月），港股的日均成交金额约为1646亿港元，加税后的第一年度（2021年8月-2022年7月），日均成交金额下降了18%至约1349亿港元；第二年度（2022年8月-2023年7月）再次下降了17%至约1126亿港元。2023年上半年，港股每日成交金额为 1155 亿港元，按年减少16%。

香港证券总会认为，期间，虽然在港上市公司的数目有所上升，亦无助成交上扬。 显然，上调股票印花税对市场交易额产生了负面影响。股票印花税的实际收入也并未如政府原先预期，加税后第一年度的印花税收入约为682亿港元，仅略超过加税前一年度的677亿港元，加税后第二年度的收入更下降了19%至约554亿港元。

“股票印花税不同于利得税或薪俸税，纳税人可有更大的选择权。如果投资者觉得税负太高，他们可以选择不进行投资，或转战到其他更有竞争力的股票市场。”香港证券总会认为，这使股票印花税对市场的需求具有极高的价格弹性，即价格发生变动时对需求量会产生更大的影响，导致加税三成远不等于增加三成的收入，甚至可能会有因加得减的情况。

“港股的交易印花税远远高于A股市场和美股市场，最直接的打击是量化基金及高频交易会逐渐退出，导致资金从港股流出，转移至美股或A股等更低成本市场交易，使港股进一步缺乏流动性及交易深度。”中泰国际策略分析师颜招骏对时代周报记者表示，港股的日均成交额下跌原因与近年基本面相对疲弱，叠加海外央行持续加息有关，而较高的股票印花税(交易成本)可能也有部分影响。

这两年来，香港本地证券业也面临经营困局。香港证券总会援引香港证监会资料称，所有联交所参与者的收入，由2021年的274亿元下降80%至2022年的56亿元。加税至今，停止营业的券商共有76间，超过加税前一年度的21间。政府必须密切监察政策成效及影响，及时检讨及纠正。

今年7月，香港特区政府财经事务及库务局局长许正宇曾回应称，股市整体成交额受股价下跌的影响较大，有关价格变动较多为外围因素转变所导致，股票交易印花税税率上调不影响港股交易活动。根据过往的经验，下调股票交易印花税税率未必能够刺激市场交易额。

许正宇指出，若按2022至2023年度股票交易印花税实际收入作出估算，调低股票交易印花税税率至百分之零点一或百分之零将令政府减少分别约123亿港元或531亿港元的财政收入，占该年度总体收入约百分之二或百分之九。

香港经济学家、丝路智谷研究院院长梁海明在接受时代周报记者采访时表示，因为股票印花税属政府重要税收来源，所以在7月香港股市形势较为乐观时，香港特区政府拒绝调整印花税。但如今，虽然香港经济不算太差，但港股却在非大跌市恐慌性抛售下不断下跌，加上投行在香港的业务大都在收缩，金融机构移出香港的比较多。

“在多重因素下，要稳定香港金融市场，香港特区政府到了需要考虑重新调整印花税的时候了。”梁海明建议，将股票印花税税率恢复到0.1%或者降至更低。同时，也可考虑通过支持碎股交易（不足一手的股票交易）等方式降低港股投资门槛，帮助活跃市场成交量。

在颜招骏看来，如果调减股票印花税，一方面可以增加高频交易、吸引量化基金回流，提高港股的流动性及市场深度，活跃资本市场。另一方面，促进股票市场蓬勃发展，增加小型券商收入。

近日，亦有市场传言称港交所最近数周与主要银行在定期会议上，重点讨论如何刺激港股交投的措施，包括降低股票印花税等。欧冠升表示，港交所会与市场参与者保持紧密联系，并致力保持市场的高效。印花税是市场交易占比非常大的一部分费用，港交所会经常观察印花税对市场发展的影响。

“对于市场参与者来说，他们肯定寻求能够进一步降低交易费用的方式。”欧冠升说。

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