本文来源：时代财经 作者：刘子琪

图片来源：华润三九官网

“华润系”又有新动作。

(资料图片)

11月28日，华润三九（000999.SZ）披露资产并购草案，拟以支付现金方式向华立医药购买其所持的昆药集团（600422.SH）2.09亿股股份，并向华立集团购买其所持的昆药集团333.55万股股份。

交易完成后，华润三九将持有昆药集团2.12亿股股份，占其已发行股份总数的28%，成为该公司的控股股东。此次交易总价款为29.02亿元，对应昆药集团每股转让价格为13.67元。

同时，华润三九称，本次重组不会导致公司控制权发生变更，不构成重组上市情形，且交易完成前后公司控股股东和实际控制人均未发生变化。

时代财经注意到，早在今年5月，华润三九就披露了该收购预案，半年时间过去，华润三九离成功“入主”昆药集团更进一步。

11月29日，独立经济学家、财经评论员王赤坤向时代财经表示，“获得华润三九注入后，昆药集团可以解决资金困境和经营困境，恢复正常经营，同时有利于华润三九等国有资产的增值。”

11月29日收盘，华润三九大涨5.69%，收报于58.34元，总市值576.6亿元；昆药集团则收涨2.76%，报于16.75元，最新市值127亿元。

账面资金仅有38亿

根据公告，华润三九这次收购价款合计约为29.02亿元。

具体方案来看，华立医药向华润三九转让其所持的昆药集团2.09亿股股份，占该公司已发行股份总数的27.56%；华立集团向华润三九转让其所持昆药集团333.55万股股份，占其已发行股份总数的0.44%。

华立集团是华立医药的控股股东，本次转让前，华立医药控股昆药集团，持股比例为30.98%。

交易完成后，昆药集团的控股股东将变更为华润三九，实际控制人将由汪力成变更为中国华润（集团）有限公司。

华润三九控股股东为华润集团，后者业务涵盖大消费、综合能源、城市建设运营、大健康、产业金融、科技及新兴产业6大领域，所属企业多家在港上市。

而本次收购完成后，“华润系”旗下医药上市公司有望再落一子，此前已包括华润三九、华润双鹤(600062.SH)、华润医疗（01515.HK）、华润医药（03320.HK）、江中药业(600750.SH)、东阿阿胶(000423.SZ)、迪瑞医疗（300396.SH）等。

不过时代财经注意到，截至今年三季度末，华润三九流动资产合计131.75亿元，其中货币资金38.88亿元，公司尚有应收账款32.63亿元。

在不到40亿元的货币资金基础上，花费29亿进行收购，是否会造成公司账面紧张？

11月29日，时代财经就收购事项等多次致电华润三九，截至发稿暂未有人接听。

同日，禾乾咨询创始合伙人魏海军对时代财经表示，“目前来看，华润三九账面资金充足，现金流和财务状况良好，这种情况下的收购是可以执行的，且相应收购后的子公司也会有现金流进行补充，所以没有太大的问题。”

此外，时代财经注意到，昆药集团业绩有“增收不增利”趋势。今年前三季度，其营收61.93亿元，同比增长2.74%；归母净利润3.73亿元，同比下降14.1%。而截至报告期末，公司尚有应收票据及应收账款27.48亿元。

华润三九也在公告中提及，由于应收票据及应收账款占用了标的公司较多的资金，若不能及时收回，可能影响标的公司的现金流量，如形成坏账给标的公司造成损失。

二级市场方面，时代财经注意到，本次交易对应昆药集团每股转让价格为13.67元，较华润三九首次披露资产并购预案（今年5月8日）时有所溢价，此前一个交易日（5月6日）昆药集团报收10.51元/股，由此溢价率达30.07%。

不过在此收购过程中，华润三九和昆药集团股价都处于上行。

今年4月28日，昆药集团盘中低点为9.48元，此后5月9日、5月10日及5月11日连收3个涨停板，5月12日达到高点15.14元，4月28日-5月12日区间涨幅达36.91%。而自10月12日以来，其股价再度拉涨，10月12日-11月29日区间涨幅达49.42%。

华润三九股价则从今年9月23日盘中低点33.98元一路上涨，在11月15日触及61元高点，区间涨幅达70.79%。

并购猎手？

华润三九于2000年在深交所挂牌上市，主要从事医药产品的研发、生产、销售及相关健康服务，主营核心业务定位于CHC（卫生器材装备中心）健康消费品和处方药领域。

据最新财报，华润三九2022年前三季度实现营业收入121.11亿元，同比增长7.53%；实现归母净利润19.52亿元，同比增长11.17%。

近年来，华润三九在资本市场上连续并购。据时代财经不完全统计，2011年-2021年，华润三九共发生12起并购事件，其中包括对众益制药、百奥特、昆明圣火药业、圣海保健、澳诺制药以及华润堂等公司的部分或全部股权收购。

在昆药集团之前，华润三九时间最近的一笔收购发生于2020年12月16日，当时其以1.9亿元收购华润堂有限公司持有的华润堂（深圳）医药连锁有限公司（下称“深圳华润堂”）100%股权。

不过业绩方面，与昆药集团类似，深圳华润堂表现也有所欠佳。

据华润三九公告披露，深圳华润堂2019年实现收入和净利润分别约为9174万元、-1543万元，2020年1-3月分别为2424万元、-1036万元。

截图来源：华润三九公告

关键词： 昆药集团 华润三九