$金牛主动精选(TIAA026049)$$金牛指数精选(TIAA026047)$

在连涨3个月后，A股这两天终于有了点调整的迹象。

要我说，跌得好。感觉得出来，部分朋友近期有些「精虫上脑」，是时候冷静冷静了

【资料图】

A股的市场情绪一向这么有意思。

3个月前，我比谁都乐观。很多人在看2500，我们在看史诗级底部。

3个月后，谁都比我乐观。他们都说3500甚至3700必破，而我们在讲仓位控制。

不过，这怪不得咱们的散户，根本问题在于咱们的机构也是这么浮躁，各种追涨杀跌

有人整理了25家主要机构（即大券商）的策略报告。并按照看多（红线）、看震荡（蓝线）和看空（绿线）这3类进行了分类统计。过去2年的数据如下。

我圈了下机构集体看多的几个时间节点，分别是2021年1~2月、2021年6月、2021年12月、2022年7月、2023年2月。

具体对应到A股点位，如下图。

好家伙，这些机构是真会看啊。股市只要来一波行情就集体看多。

反过来也是，股市下跌就各种看空。2022年4月和10月这两个大底，看多的机构几乎就是最少的。

感觉这活咱们90%的读者都能干，剩下10%表示工资低了不干，毕竟太昧良心了。得加钱！

开个玩笑，机构的朋友不要介意。言归正传，如果跳出追涨杀跌的情绪，这波上涨实际到哪了？

下图是沪深300等指数历次熊市后第一波上涨的天数和涨幅。

以沪深300为例，历史上4次熊市后第一波上涨的天数为35~105天，平均79天；涨幅20%~41%，平均31%。

而沪深300本轮熊市的最低点出现在2022年10月31日，为3495点。这波上涨最高到1月30日的4201点。

因此，沪深300本轮熊市后第一波上涨天数已达到91天，涨幅达到20%。

和历史对比可知，本轮上涨天数已超过历史均值；而涨幅还有10%左右的空间，并不大了。

有朋友就问了，这种跟历史数据的比较分析，有内在逻辑吗？

是有的。

从熊市走向牛市，第一波上涨主要是估值的修复。大概顺序是这样的：

（1）熊市时，市场情绪总是过于悲观，往往会跌过头，导致估值过低。

（2）当内外部因素出现反转（比如口罩政策反转、地产互联网政策反转、老美加息缓解），大家都预期上市公司的利润开始好转。熊底确认。

（3）熊底后的第一波上涨，尚无足够数据验证上市公司利润的反转，于是会先修复过低的估值。

就像前面讲的，从历史上看，平均下来会沪深300会在第一波上涨中修复30%的估值。

这次沪深300最低跌到10.3倍PE。如果修复30%，则沪深300的市盈率PE将会达到13.4倍。非常巧合的是，13.4倍的PE刚好在沪深300的历史均值附近。

沪深300指数过去5年的估值；红线是历史均值

换言之，股市在第一波上涨中，通常会把估值修复到合理值（如历史均值）附近。

（4）估值修复得差不多了，接下来就要验证上市公司的业绩。

（5）业绩证实，开启第二波上涨。业绩证伪，继续震荡等待下一波业绩验证。

逻辑上非常通畅，也很合理。

这次沪深300已经修复了20%的估值，市盈率PE达到了12倍，依然处于中低位。

买入的风险并不大，但短期上涨的空间也不大了。而接下来的重点也从估值的修复转向业绩的验证。

定性而言，依然乐观。但乐观也是分等级的。

去年9、10月份那局，是大小王都摸到了，手上还有3把枪，一对2。明牌随便打，打出一个春天来

现在这把，拢共摸到两把枪，一个王。倒不是说会输，这把牌也很强，但是还是要谨慎些，别乱来。

定量而言，去年10月熊底咱们建议仓位是9.5成仓，每周定投金额2万多；近期已降到7成仓，定投金额1万。

说的大概就是这么个意思。

。。。。。。

1、冯明远因内部调整不再担任信澳先进智造基金经理。

蓄谋已久的事。第二基金经理去年11月上任，今天扶正。冯的其他基多由其本人管理，因此应该不是离职的迹象。

2、新华基金被强制执行11.7亿。

虽然基金公司很惨，但员工赚发了。前不久爆出的前员工讨薪案，从法律文书看，专户总监和助理两个人2017~2020年光奖金就有2700万。月薪是5.4万。。。

3、格值2.03，机会A+级。

关键词：