陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官

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在资本市场，我们会遇到许许多多的信息。那么，信息是越多越好吗？绝对不是。在这许许多多的信息里，很多都是噪音。只有能够成功避开资本市场的噪音，聪明的投资者才能找到自己的投资金手指。

资本市场充斥着噪音

在日常生活中，我们会有许多与信息打交道的方式。比如，我们会说“开卷有益”、“兼听则明”，我们在与陌生人交谈时，传统的礼貌也是先听对方把话说完，然后再发表自己的观点：不听别人说话并不被认为是一种礼貌的行为。

但是，在充满了噪音的资本市场，这些传统的方式却并不好用。其中主要的原因，就是资本市场的噪音实在是太多了。如果我们遵循传统的“兼听则明”、“让别人先把话说完”的方法，很大概率上，我们会每天都陷入浩如烟海的噪音之中。

鉴于此，不少聪明的投资者都会努力避免资本市场的噪音，其中有一些甚至会采取一些不近人情的做法。我听说以前有一位非常成功的基金经理，就对公司的研究员说：“不用来找我汇报你们对市场的看法，因为你们（找到的大部分信息）都是市场的噪音。”

虽然“你们都是噪音”这话很伤人，但是这位基金经理连续多年高达40%左右的业绩回报，却让大家不得不佩服。

据说，这位基金经理找研究员沟通的方法，是绝对单向的：他只会在自己需要信息的时候，找研究员要某个特定的信息，而研究员对他的信息输出则被彻底切断。

结果，往往是研究员为他提供了一堆他需要的信息，但是并不知道他想不想买这个股票，也不知道他最后做决策的依据是什么。于是有不少人抱怨：某总找我要了一堆资料，我跟他说这个股票不能买，结果人家买了又卖，赚完了钱，我还搞不懂为什么，这样的工作实在是太打击人、太没有成就感了啊！

一个例子：2022年10月在港股市场的噪音

其实，资本市场上充斥着噪音，这种状态对于任何一位久经市场考验的投资者来说，都会感同身受。尤其在资本市场价格演绎到极端状态时，这种噪音就会变得更多、甚至充斥整个市场：在这种特别极端的时候，几乎只要打开耳朵听，甚至99%的信息都是噪音。

我仍然记得在2022年10月份，当港股市场处于最低谷时，资本市场充斥着“香港股票不能投资”的观点。在当时，恒生指数从2021年初的最高点31,183点，一路暴跌到2022年10月31日的最低点14,597点。在短短不到的时间里，恒生指数跌去了53%。

在2022年10月的最低点，港股中不少优质公司已经非常便宜。我记得在当时，我在港股的大量持仓的PE估值都低于5倍、股息率都高于8%、有些甚至达到10%以上。在这时候，继续看空一个市场，明显是有问题的。

但是，资本市场的噪音却不同：它并不是市场的预测者，只是市场的情绪宣泄器。

在2022年10月，资本市场上流行大量的理论看空港股，其中一些典型的有：中国经济不行了；外资撤出导致市场大跌；港股估值体系重构；个人投资者信心溃散；大股东控股比例太高导致小股东没有投资价值；离岸市场构造导致永久折价，等等。如此种种言论，充斥资本市场。

我还记得，在当时的噪音弥漫程度，随着市场的暴跌，达到了让人惊愕的程度。我所在的一个关注港股的微信群，群友们每天能发上千条信息（或者说噪音），从早到晚渲染港股的恐惧、证明为什么这个市场不值得投资。这些信息山崩海啸般的袭来，让每一个阅读完这些信息的人，都会感觉港股真的要完蛋了。

结果，阅读这些信息的投资者，完美错过了抄底港股的机会。从2022年10月31日的14,597点，港股在短短3个月里，就反弹到了2023年1月27日的最高22,700点，反弹幅度高达56%。而这样的反弹，在之前充斥市场的噪音里，极少被提及：我当时很努力的试图说了几句积极的话，但是很快就被排山倒海般的负面情绪淹没了。

那么，既然资本市场的噪音如此弥漫、其对投资者的影响又如此糟糕，作为聪明的投资者，我们应当如何避免资本市场的噪音呢？这里，有4个我认为比较有效的方法。

避免低质量的信息源，专注阅读高质量的信息源

第一个有效的方法，就是避免阅读低质量的信息来源。在今天的新媒体时代，这种低质量的信息来源特别多，每个微信群、网络论坛里，都会流传各种各样的信息。而这些信息，对投资来说，大多是无用的：它们只是市场情绪的宣泄器。

反之，一些有水平的传统证券媒体，仍然在每天输出不少优秀的信息。这些信息往往登载在这些传统媒体的公众号、网站、APP上，通过报纸和杂志也能阅读到。对于聪明的投资者来说，选择靠谱的、高质量的信息来源，尤其重要。

求证每条信息的作者

这个方法，要求我们求证每条信息是什么人发布的，没有明确发布者来源的信息，大多可以视作流言，我的做法是基本上一概不管。从某种程度上来说，“求证信息的作者”也是一种避免噪音信息的方法。

在传统媒体时代，基本上每篇稿件、分析文章，都有明确的作者。那么，我们只要看一下这个作者是不是靠谱，就会知道这篇稿子值不值得看。

比如，在全球市场，霍华德﹒马克斯的每一篇投资备忘录发出来，据说全球会有几分之一的投资者都会打开阅读。

为什么大家都会仔细阅读他的投资备忘录呢？因为在几十年的时间里，马克斯的投资备忘录都很好的判断了资本市场的机遇和风险，给了大家许许多多发人深省的思考。因此霍华德﹒马克斯这个名字，就代表了他所发布的信息的高质量：把时间和脑细胞花在这样一个名字上，不会错。

多阅读数据、公告和原始资料

要高质量获取资本市场的信息、避免噪音，还有一个很有效、但是也很枯燥的方法，就是多阅读数据、公告、以及各类原始资料，少看别人写的分析（或者说别人编的故事）。

其实，这种多阅读原始材料、少看编辑好的文章的方法，和对美食的追求是一样的。对于真正懂得享受美食的人来说，一大堆新鲜的原材料才是最好的选择，加上自己优秀的烹饪就会变成一道美味。

对于美食家来说，最不能接受的，就是现在充斥市场的料理包、预制菜、外卖等等。要知道，一道菜在塑料袋里封上几天、或者在路上跑半个小时，送到嘴边早就不是那个味道了。在日本的一家著名面条店，甚至有“面条做好后必须在1分钟以内端到顾客桌上”的严格规定，为的就是保持面条的口感，避免被面汤浸泡时间过长而丧失风味。

可惜的是，今天的人们大多喜欢方便快捷的食品，对自己加工食材早已丧失了耐心和兴趣。而在资本市场，事情也是一样：人们热衷于阅读现成的分析和故事，却对自己阅读枯燥的原始资料意兴阑珊。

反复阅读经典的投资理论

最后，一个让自己远离资本市场噪音的有效方法，就是反复阅读经典的投资理论。

在自然界中，如果我们靠完全躲避病毒、细菌的方法，试图让自己不生病，是完全不可能的：我们的生活环境中充满了各种各样的病毒和细菌。我们的身体之所以能保持健康，主要靠的并不是完全不接触这些病毒和细菌（虽然在少部分情况下这也是一个非常有效的方法，比如针对艾滋病毒），而是依靠我们自身有抵抗力、免疫力。

在资本市场，事情也是一样。在今天的信息世界里，完全不接触资本市场的噪音，是不可能的。你的手机总会推送信息给你吧？朋友来找你聊天，你不能连杯咖啡都不陪人家喝吧？而即使是阅读原始资料，里面也会有不少“噪音资料”。

其实，就算是像沃伦﹒巴菲特那样躲在奥马哈，在今天的信息世界里，你也还是或多或少的接触到资本市场的噪音。

这时候，经常性的阅读一些经典的投资理论，让这些正确的投资方法充斥我们的脑袋，就成为抵抗资本市场噪音的有效方法。我自己的做法，是每天花十几分钟，阅读一些英文的原著，比如巴菲特、彼得﹒林奇的语录等等，这样既巩固了投资理念，也能顺带温习一下英文：相信你也能找到属于自己的巧妙方法。

以上，就是如何避免资本市场噪音的4个有效方法。正所谓“信息就是金钱”，只要我们能避免噪音带来的无效、甚至是负面的影响，能够多利用正确的信息为自己服务，那么我们的投资，也就离成功不远了。

关键词： 资本市场