$金牛主动精选(TIAA026049)$$金牛指数精选(TIAA026047)$

连跌2天，一把跌回1个月前。有很多朋友问，这两天到底在跌什么？

在回答这个问题前，我想先问诸位几个问题——

(相关资料图)

10月23号那天也是突然下跌，是什么原因呢？

你还记得吗？不记得了。

现在看，还重要吗？不重要了。

回头看，那会儿应该在乎下跌的原因呢，还是买入呢？买入。

喏，答案很明确了。重点是股价是否足够便宜，而非下跌的具体原因。

当然了，要是真有大的利空，我们也应该分析一波。但问题是这回真没有，撑死了也就是估值适度修复后，部分资金获利了结。之前咱也专门讲过了?是时候冷静冷静了！剩下的尽是些捕风捉影的荒谬消息，和10月份那会儿特别像。

很多时候，下跌本身就是错的，属于市场先生的发疯行为。去找原因这个行为就更疯了。

哦，对了。前面提到的10月23号其实是个周日，压根没开盘

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ok，下跌原因我觉得讲这些就足够了。关键问题在于，A股现在到底在什么位置？会不会真的牛市见顶了？

我们来看几个量化指标。

1、中证800的估值。

中证800是个有代表性的宽基指数，包括了沪深300和中证500。

这是它在过去7年的估值走势。

中证800指数过去7年的估值走势

红线是最新估值所在位置。我画出来方便大家比较。

很显然，中证800最新估值13.2倍，是比较低的。一定要说个百分位的话，中证800的估值低于历史上75%的时间。

2、格雷厄姆指数。

格雷厄姆指数是巴菲特导师格雷厄姆发明，进一步考虑了利率这个因素。

举个很简单的例子，2014年那会儿余额宝收益率一度高达6%，2017~2018年接近4%，现在则不到2%了。

余额宝过去10年的收益率走势

如果股市潜在收益率为8%，放到2017~2018年并不具有很强的吸引力，可放到现在就非常具有吸引力了。

关键是格雷厄姆指数A股历史上极为有效，能精准判断出A股的所有熊底和牛顶。关于格雷厄姆指数的更多解释，请查看去年的文章?如果再也没有牛市了。

今天收盘后，格雷厄姆指数的值为2.06。依然属于机会值，投资机会大约好于历史上75%的时间。

3、股市市值/GDP

即便上述指标已经很有效了，但有些朋友并不认。他说A股上市公司越来越多，估值虽然低，但总市值太高，涨不上去。

那好，我们看下A股市值和中国GDP的比值。该值又称证券化率。

A股过去10年的证券化率变化情况

目前该值为74%，处于历史中上位置。

但这并不代表A股高估。事实上，随着一个经济体的持续发展，证券化率就应该越来越高。

下图是1980年~2022年美国的证券化率指标。

1980~2022年美股的证券化率变化情况（蓝线）

1980年，美国的证券化率也只有40%，随后一路走高，到2021年牛市顶部甚至超过200%。即使现在熊市跌下来了，也有170%。

综合看下来，A股的证券化率较低。所谓A股公司市值太大，导致股市难以上涨这样的言论，可休矣。

顺便一提，如果加回海外上市的中概股，全部中国公司的证券化率也只有90%。上述结论依然不变。

4、换手率

在股市里，点位较高、市场情绪较好的情况下，交易更为活跃，换手率较高。反之亦然。

我们来看下A股过去10年的换手率（蓝线）和股市点位（黄线）

A股过去10年的换手率走势（蓝线）

为了便于比较，我以最新换手率为标准画了条红线。

很显然，目前的换手率处于历史中等偏低位置。谈不上交易活跃，更比不过牛市的疯狂。

5、投资者（股民和基民）新增情况。

前面提到的换手率体现了市场内资金的态度，我们还可以看看市场外资金的态度。

下图黄线是每月新增股民人数。近期在70~80万人，和2018年底及2020年年初疫情那会儿差不多。都是历史最低值。

A股过去5年新增股民数量（黄线）

过去股民多，现在基民多。所以只看股民有可能以偏概全，我们再来看下新基金的募集情况。

下图是过去5年，每月股票基金的募集金额。

A股过去5年股票基金的募集金额

很显然，现在股票基金的发行很差，和2020~2021的牛市完全不能比。发行金额只是当时的一个零头。

总之，无论股民还是基民，大部分人是持币观望，新增投资者很少很少。

以上5个指标，全方位无死角地对A股最新情况做了个分析。

A股真正涨到高位，市场情绪极为疯狂的时候，上述检测指标至少会亮3、4个红灯，甚至是全亮。

但现在来讲，是一个都没亮，甚至还有好3、4个绿灯。这已经足够说明问题了。

最后送大家一句话，也是99岁的芒格在daily journal 2023年股东大会上的最新演讲：

理性是最好的品质，如果你不疯狂，你就会比95%的人做得都好，如果一直不疯狂，再加上足够的耐心和延迟满足，你就会有很大优势。

如果你再能够兑现他人的承诺，那么你的资源和机会就会自动地增加，就是如此简单。

芒格 2023年daily journal股东大会

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最后说下，芒格在前两天daily journal股东大会上也多次提到了对比亚迪的看法及卖出的原因。总结起来就四句话：

（1）当初买入比亚迪是因为看好王传福这个人，他就是个天才+工作狂。

（2）比亚迪当年想搞汽车时，芒格和李录是反对的，但现在却取得了巨大成功。这纯属意外之喜。

（3）比亚迪现在是一只汽车股，市盈率50倍，而且市值超过奔驰，并不便宜了。这和当初看人买股不是一回事了。

（4）卖出比亚迪和中美关系无关，比亚迪依然是一家出色的公司。今年销量增长可能有50%。

彩蛋：芒格这次又轻黑了一下小马（过去是重黑），原文为「即便马斯克是个天才，某些方面也不如比亚迪做得好，所以与比亚迪竞争其实并不容易。」

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