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出品｜公司研究室IPO组

(资料图片)

文｜曲奇

近期，KK集团再次向港交所递交招股书，IPO募资额拟用于门店网络扩张、供应链优化和零售基础设施建设。

KK集团成立于2015年4月，成立之初，公司主打零售品牌KK馆这一生活方式迷你卖场，销售国内和进口的多元种类商品。发展至今，KK集团旗下拥有KKV、THE COLORIST、X11和KK馆等四大零售品牌，成为中国三大潮流零售商之一。

2021 年 11 月，KK 集团曾首次向港交所递交招股书，如今再战港交所，KK集团能否成功上市？

01、融资40亿开店700家

2019年，KK集团创始人吴悦宁曾表示，零售公司创新需要根基，需要迅速占领市场，并强调了两个Tips：“迅速意味着资金，也意味着开店的能力。”

作为一家初创公司，KK集团的资金主要靠融资而来。

2016年至2021年，KK集团共完成了7轮共计超40亿元的融资，收获了众多VC/PE的支持，包括深创投、璀璨资本、经纬创投、eWTP生态基金、洪泰基金、五岳资本、Kamet Capital、CMC资本、黑蚁资本、渶策资本、京东等。2021年6月完成Pre-IPO轮融资后，KK集团估值达到200亿。

至于开店，截至2022年10月末，KK集团旗下门店共有701家。其中，KKV拥有383家、THE COLORIST拥有207家、X11拥有50家及KK馆拥有67家线下店。

2019年至2021年及2022年前10个月，KK集团收入分别为4.6亿、16.5亿、35.2亿和30.7亿。

按品牌划分，在KK集团的四个子品牌中，KK馆的收入占比逐渐下滑，由2019年的77%降至4.1%，主打精致生活集合店的品牌KKV收入占比在逐年提升，由2019年的17.7%提升至65.3%。

02、向加盟商提供贷款实现迅速开店

KK集团店面之所以能快速扩张，是因为公司在成立之初，采用以加盟为主、自营为辅的开店策略，欲以较多的门店数量、大量订单+快速回款来与供应商议价，以此降低采购成本。

根据招股书，KK集团与加盟商的合作期限一般是3-12年。2021年6月之前，KK集团为了快速开店，曾向加盟商提供无担保并计息的贷款，为加盟店支付租金、装修和运营提供资金支持。

2019年至2021年以及2022年前10个月，KK集团分别向31家、374家、109家及40家加盟店的相关加盟商提供贷款。2019年末至2021年末及2022年10月末，KK集团提供给加盟商贷款的未偿还金额分别为3480万、2.72亿、8190万及3230万。

可是，根据国内监管规定，仅有持牌金融机构可合法从事放贷业务，非金融机构的公司之间的贷款则被禁止。KK集团表示，截至招股书披露时，尚未收到任何有关向关联方提供贷款的处罚通知，但KK集团称，已经要求加盟商在2022年11月30日前还清贷款。

03、存货周转天数长或致加盟商撤离

2020年之前，KK集团过半的收入来自于加盟店，但2021年开始，自有门店收入占比提高，加盟店收入占比下滑。

2019年，自有门店收入占比为42%，加盟店收入占比为52%。2022年前10个月，自有门店收入占比提升至64%，加盟店收入占比降至27%。

收入结构的变化源于门店数量的变化。

2019年末至2021年末及2022年10月末，KK集团旗下加盟店数量分别为164家、424家、357家、145家；同期，自有门店数量分别为47家、132家、364家、556家。

由此可见，2020年以来，加盟店数量在逐步减少。此外，另一个最明显的变化就是2022年全资自有门店的数量锐增。2022年10月末，KK集团全资自有门店数量达465家，较2021年末增加了388家。

2022年10月，KK集团与10名独立第三方签署股权转让协议。这笔交易让144家加盟店变成了全资直营店，206家非全资门店变成了全资直营店，KK集团为此支付了约2.2亿元对价。

加盟商撤离，KK集团接盘。这种由轻资产转向重资产的模式，势必会加重KK集团的财务负担，这或许将不利于公司的现金流。

加盟商逃离或许商由于无利可图。根据招股书，2022年前10个月，加盟店毛利率为21.60%，同期自营店毛利率为49.20%。

此外，2019年至2022年前10个月，KK集团的存货周转天数分别为301天、196天、154天和159天。与之相比，2022年前9个月，名创优品存货周转天数只有63天。

对此，KK集团解释称，该指标高于同业的原因，是公司准备了大量商品用于零售店展示，作为极致商业美学理念的一部分。招股书中提到，加盟商可酌情选择零售店内销售商品，但KK集团没有义务或惯例接受任何未出售产品的退回，加盟商或许要为KK集团的美学而买单。

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