4月11日晚，大中矿业发布一季报，当期公司实现营业收入6.4亿元，同比降50.92%，归母净利润1.94亿元，同比降56.63%。

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然而，今年一季度，铁矿石价格虽然无法与去年同期相比，但是整体处于相对高位，为何公司主要经营业绩会出现如此幅度的下降？

实际情况是，收入下降是上市公司有意而为，其一季报指出“主要系公司基于行情判断和销售策略的考虑本期产品销量减少。”

相关数据也显示，当期公司两大主营产品铁精粉、球团销量较上年同期分别减少了23.69万吨、33.38万吨。

需要指出的是，阶段性的主动控量并不会对全年销售构成影响，同时随着公司展开对内蒙古金辉稀矿100%股权的收购，也将进一步增厚公司业绩。

而就在披露一季报当晚，大中矿业还同步发布了一份增持计划，公司董事林圃生、实控人林来嵘之近亲属林圃正等人将在未来6个月内进行增持……

一季报现业绩低点

回顾近几年业绩走势，除了2020年一季度受到铁矿石价格较低等影响，大中矿业2021年至今一季度净利润就未低过3.5亿元。

相比之下，今年一季度不足2亿元的净利润，已经属于阶段性的业绩低点，而这又是上市公司基于行情判断所作出的主动调整。

首先，从收入结构上看，大中矿业主要依靠铁精矿、球团两项产品，2022年其收入占比更是超过96%。

而在今年一季度，公司铁精粉平均售价1028元/吨、球团平均售价1116元/吨，分别较去年同期降低4%、14.7%。

价格下跌，利润率降低，为此上市公司主动控制出货量。

相关数据显示，今年一季度，大中矿业销售铁精粉43.85万吨、销售球团23.23万吨，分别较去年同期减少23.69万吨、33.38万吨，同时至3月末公司库存铁精粉41万吨，较去年同期增加库存30万吨，库存球团32万吨，较去年同期增加库存20.2万吨。

上述背景下，上市公司营收、利润规模随之减少。

实际上，一季度公司生产经营整体保持稳定，除了上述产品价格端出现小幅下滑外，其产量变动也较为有限。

一季报显示，当期公司生产铁精粉78.35万吨，较去年同期减少12.3万吨，其中绝大部分是受到公司所属的书记沟铁矿选厂提质技改影响。

“生产的15万吨原矿未加工成铁精粉、影响铁精粉产量约9.3万吨。”大中矿业指出，书记沟铁矿选厂提质技改不会影响全年铁精粉产量。

还需要指出的是，虽然未来产品价格面临波动风险，但是由于大中矿业属于“一体化”生产企业，其成本优势十分明显。

仅以2022年为例，该公司铁精粉单位销售成本仅为321元/吨，当期出现12%的下降，在行业内部也处于较低水平。

国泰君安证券研报也指出，考虑公司基于行情判断和销售策略减少一季度销量，继续维持公司2023年每股收益1.09元，对应归母净利润16.42亿元的预期值。

锂矿等资源布局加速

企业发展到一定规模后需要扩张，而扩张方向主要是产业链纵向一体化、横向整合，大中矿业选择的是后者。

去年10月，大中矿业曾公告，拟与临武县人民政府签署《合作备忘录》，在临武县投资含锂多金属露天矿采选、碳酸锂及电池项目，预计总投资160亿元。

一季报也显示，公司首个锂矿资源已经落地。通过拍卖的方式，成功取得郴州城泰的控股权并进而控制临武县鸡脚山矿区含锂多金属矿产资源，该矿区为临武县三大含锂花岗岩云母矿出露地表区域之一。

根据公司的初步地质调查，该矿权勘查面积较大，氧化锂边界品位超过0.2%的锂矿资源量丰富，选矿回收率高，是发展锂矿新能源的理想收购标的。

另外一个资源的方向，是通过收购金辉稀矿100%股权形成产业协同。

根据4月11日晚间公告，为增厚利润、减少关联交易、避免潜在同业竞争、与公司产业规划形成协同效应，公司拟以现金方式收购众兴集团林来嵘和林圃生持有的内蒙古金辉稀矿股份有限公司100%股权。

金辉稀矿，主营业务为锌硫矿、硫铁矿开采加工以及工业硫酸的生产制造，主要产品有焙烧铁粉、工业硫酸、锌精粉、铅精粉和蒸汽等。

其中，焙烧铁粉、膨润土均为公司球团产品上游原材料，工业硫酸则是碳酸锂生产的必要辅材之一。

同时，还拥有山片沟硫铁矿采矿权、三兴膨润土探矿权，前者矿床埋深浅、易开采，同时矿石属于易选矿石，选矿成本较低，后者膨润土广泛应用于宠物垫料、建筑工程、特种市场、化妆品、制药等行业，具有消费增长较快的特点。

此外，金辉稀矿正处于大规模技改、扩产阶段，后续采选规模、选矿品位均将明显增长。

公告还显示，业绩承诺期为2023年至2026年，业绩承诺期内净利润之和应不低于 36197.31万元，若未能完成上述业绩承诺，资产出售方将以现金方式进行补偿。

估值优势突出，卖方目标价达19.75 元

或许是上述一季度业绩低点的位置较为难得，大中矿业董事及实控人亲属等人也抛出了一份增持计划。

据公告，此次增持主体为公司董事林圃生、公司实际控制人林来嵘之近亲属林圃正、公司监事范苗春之近亲属张霞（张霞间接增持公司股份）。

具体增持数量为，自本公告披露之日起6个月内，林圃生合计增持公司股份数量不低于300万股，林圃正合计增持公司股份数量不低于50万股，张霞间接增持公司股份金额不低于101.98万元。

对此公告给出的增持目的为，“基于对公司发展前景及公司股票长期投资价值的信心，同时为提升投资者信心，促进公司股东与管理者的利益趋同，切实维护中小股东利益和资本市场稳定，更好地促进公司持续、稳定、健康发展。”

实际上，公司董事等人集体增持也与大中矿业当前股价水平不无关系。

2021年5月，大中矿业上市，经过上市初期的大幅拉涨后，公司股价连续下跌至2022年9月；2022年10月受到进军锂矿行业消息的影响，大中矿业出现阶段性反弹后，股价再次回落至今。

截至4月12日收盘，大中矿业最新股价为13.03元。

而根据上述国泰君安的业绩预测值，2023年公司归母净利润为16.42亿元，每股收益为1.09元，照此计算的估值不足12倍。

也正是基于这一较低的估值优势，国泰君安所给出的目标价高达19.75元，较当前股价仍有超过50%的上涨空间。

还需要指出的是，大中矿业的产品价格虽然会受到行业周期性波动影响，但是由于公司身处产业链的最上游，其单位成本、单位利润表现会相对稳定一些。

后续，随着产销量的进一步增长，以及金辉稀矿等公司的业绩并表，公司仍将保持稳健成长态势。

（本文仅供参考，不作为投资建议）

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