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21世纪经济报道 唐婧 北京报道

7月6日，世界黄金协会发布《2023年全球黄金市场年中展望》称，下半年发达经济体的货币政策有可能从“紧缩”转向“暂停加息”，因此市场普遍认为美国经济将在今年经历轻度衰退，同时发达经济体经济增长将放缓。

如此预期成真，债券收益率的区间震荡和美元的疲软态势将继续为金价提供助力。但鉴于金价在2023年上半年的强劲表现，大概率不会超出年初至今的波动范围之外大幅度向上突破。

需要提及的是，黄金是2023年上半年表现最出色的资产之一。今年上半年，美元金价上涨5.4%，以1,912.25美元/盎司的价格收官上半年，跑赢了除发达经济体股市之外的所有其他主要资产。黄金不仅为投资者带来了积极回报，还为抑制上半年投资组合的波动做出了贡献，尤其是在今年三月的小型银行危机期间。

不过，世界黄金协会也提醒，如果美国衰退风险加剧，黄金投资需求有可能继续上行。信贷条件收紧可能导致违约率的大幅增加，叠加高利率环境产生的其他负面影响，都有可能导致经济恶化。从历史上看，此类时期往往会导致经济波动加剧、股市大幅回调，投资者对黄金等优质流动资产的整体需求增加。

还有一种情况是，美国经济软着陆的预期导致黄金投资需求下滑。如果美国能够避免经济衰退（既包括轻度衰退也包括重度衰退），但仍实施紧缩货币政策，这会削弱黄金的吸引力。例如，6月黄金ETF出现大量流出，年初至今的黄金ETF总持仓也有所下降。

世界黄金协会方面人士在接受21世纪经济报道记者采访时表示，黄金和美国经济的关系可以通过两个中介资产体现，即美元和实际利率。

他告诉记者，驱动一国货币强弱的重要因素是该国经济的强弱度，美元也不例外。当美国经济繁荣时，美元表现强势且避险需求下降，导致美元金价下滑；当美国经济出现衰退，避险需求上升和美元的走弱则推动美元金价走高。

美国的实际利率则是驱动美元金价的另一个重要因素，但也由美国经济实力决定。一国的实际利率是借款人基于该国产出和经济强弱考虑应得到的回报，因此当美国经济繁荣时，该回报上升。实际利率上升令债券等生息资产吸引力上升，令投资者持有黄金的机会成本增加，金价因此承压。当美国经济低迷之际，美联储往往会采取扩张性的货币政策，叠加市场对美国经济产出的悲观预期，美国实际利率因此下降、美元走弱、避险需求上升，这三种情况均会提振美元金价走强。

不过，他还指出，从更为长期的视角来看，由于黄金的供应和需求分布全球各地和各个行业且相对稳定，一国经济的强弱并不会影响黄金的长期表现，在过去的20年里，美元金价提供了年均9%的回报，且以不同货币计价的黄金均与当地的风险资产相关性极低甚至为负，黄金也因此成为各国投资者分散风险、提高回报的重要资产。

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