（本文为个人复盘记录，复盘和预测都是个人体系验证，勿做投资依据）

“全球来看，美元指数是目前最重要因素。现在美元指数在高位区，欧元区不会任由美元指数快速上升到140区域，那样的话欧债危机又会卷土重来，这次不会仅仅是意大利、希腊的问题，因为德国、法国都是自身难保，欧元可能会崩溃。预计美元指数会在110上下波动。

(资料图)

同时，如同上篇思考文所说，RMB对美元到达7.2位置，需观察央行表态。现在看来，7.2位置会较长时间波动。

11月，预计美联储还会强硬加息。但是，美联储加息的标杆是通胀数据，美国通胀是去年10月开始加速的，所以，今年10月的同比数据将会显示通胀减缓，这样12月及明年加息预期将减低”

上面文字是10月9日周末思考题的预期，现在得到验证。上周美CPI数据出炉，同比大幅减低，果然引发全球股市暴涨。同时，美元指数在110上下波动一个月之后，破位下行；RMB汇率同样脱离7.2区间，进入升值趋势。股市向好观点不变。

昨日大涨，但复盘来看并不太好。只有地产、银行是有实体阳线，其它板块和各大指数，都是高开低走的假阴线，或者是冲高回落的星线。说明新入资金与市场资金没有形成合力，大概率会需要震荡，直到形成一致预期。维持上周观点：先看反弹，如全面放开，则看反转。

上周思文告诫自己“风暖花开季，稳守能力圈”，避免了热点板块大面，但由于持股主要是光伏、锂矿，看好美元贬值方向的有色资源类，云铝配置太少，昨天也是涨了个寂寞。

为何资金对光伏板块不待见？

一、资金向价格洼地流动

昨日资金流向是地产链和银行。虽然有ZC利好，但长期逻辑地产只是维稳纾困，行业谈不上再现辉煌；银行也会是让利预期和宽信用带来的不良率提升。但在RMB快速贬值期间，两个板块快速下跌，长线资金都已出逃。在RMB汇率反转之时，长线资金回补非常正常，地产、银行更多的是RMB升值逻辑；由于价格低位，跟风资金跟随大资金流入也是正常。

个人认为：地产、银行只是价格洼地，而非价值洼地。

二、光伏处于价格高位

前段时间的信创、医药同样底层逻辑也是跌多了，政策才成为了利好。新能源是利好最多的方向，但股票价格还在较高位置，资金不会进入。例如光伏ETF，21年8月见顶1.925元，4月27日1.04元见底，目前价位是1.545。大盘处于底部位置，光伏价格处于相对高位，自然不具吸引力。

结合行业业绩、成长性，个人认为：部分光伏股票处于估值低位，价格高位，等待估值提升。

三、Q4业绩预期分歧

1、硅片

中环11月硅片降价，目的是提升公司稼动率，同时带动产业链降价，刺激终端需求上升。Q3公司产能128GW，年底产能140GW，降价后稼动率由70-%提升到85%，如果能够保持，估算Q4增加产量4-5GW，达到21-22GW。目前市场没有认可中环通过使用低等级便宜硅料、提高生产效率来提升利润率的逻辑，对中环Q4业绩预期不高。

从公开数据看，隆基开工率不变，所以硅片价格下降对隆基业绩负面影响。其它一体化厂谁减低开工率不用猜，二、三线硅片厂开工率基本没变，业绩同样负面。

2、硅料

公开数据看，硅料价格变动不大。由于硅片产量增加，受电池产能不足限制，硅片应该正在累库。等到累库到一定程度，二三线硅片厂家不得不降低开工率，同时12月硅料产能继续释放，硅料价格会承压，所以目前硅料价格处于下行拐点位置。

所以，硅料厂业绩要考虑价格走低和产量增加来考虑。

3、电池

由于国内电站装机增加，大尺寸电池供应不足，电池涨价。但从扩产规划看，电池供不应求局面将在12月缓解，电池价格应该也在拐点位置。这一点从横店东磁的交流纪要中也得到印证。

4、组件

组件吹鼓手朱玥可能又要失望了。

由于电池不足，硅片降价的利润被电池截留，不能向组件传递，这一点中环可能有点失望，因为目前组件利润极低，组件不能降价，就不能刺激需求上升，中环降价刺激需求的目的不能达到。

Q4是欧洲装机淡季，欧洲减少的装机量需要国内电站放量来弥补。由于电池价格上涨，组件价格还在高位，不能刺激需求放大。

同时，组件厂利润主要来自国外，无论国内电站放量是否弥补欧洲减少，组件厂业绩都难好。

5、辅料

机构预计Q4装机放量，辅料，特别是胶膜短缺，价格上涨。

目前数据看，胶膜价格略有下跌，说明装机不及预期；玻璃由于去库存完成，价格由26稍有上涨，但由于各玻璃厂扩产计划仍在执行，所以价格上涨幅度有限。

四、远期不确定因素较多

1、高纯石英砂堵点是否成立

高纯石英砂不足将影响到硅片的产量、质量、成本，从而也影响到二、三线硅片厂的业绩。也影响到电池、组件的产量。

2、大尺寸、N型需求是否放量

高质量大尺寸、N型硅片产能有限，如果大尺寸需求放量，叠加高纯石英砂、高等级进口硅料不足，将影响到硅片的竞争格局。

3、欧美本地化进程

欧美光伏需求扩大毋庸置疑，但生产的本地化进程将影响到其政策的制定，最终影响到我国光伏企业的发展。

4、硅料下降的方式

硅料价格回归是肯定的。如果石英砂堵点成立，限制了需求增长，硅料降价时点将会提前，降价速度会快，这对于低周转率的公司，特别是一体化公司，将是短期灾难。

五、等到光伏估值修复

虽然有众多不确定性，光伏行业的持续十年高增长需求不会改变，全球的光伏需求靠中国企业满足也不会改变。

虽然光伏行业整体估值较高，但头部企业实际估值低得离谱，比如中环、通威，甚至是隆基。虽然隆基迟迟露面的HPBC令市场失望，但处于长期高景气行业行业的龙头企业，25PE，6Pb，行业增长30%，总好过市值相近，35-53PE，13-16Pb的酱油和白酒吧。

总之，股市短期波动所受影响较多，长期来看还是由业绩决定的，光伏行业的优秀企业终究会体现其应有价值；锂矿等其它新能源方向企业也一样。

$TCL中环(SZ002129)$$通威股份(SH600438)$$隆基绿能(SH601012)$

关键词：