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本周市场持续缩量，一方面是部分债基遭遇赎回，公募流动性堪忧;另一方面当然是 “小阳人”作祟，基金经理也是人，全市场都需要等待“阳康”。

不过，从指数的表现来看，缩量回落并不能算坏事，极致缩量的下跌在技术上要显著好于缩量上涨，让多头力量得以保留，就像弹簧，被压制的时间越久、反弹的力度也会越大吧。

缩量背后是对现实的谨慎，虽然很多行业利好政策一直在出，但在羸弱的经济数据面前都不堪一击，好消息是这波阳人席卷的很快，也许春节前后就能全市场恢复了。

缩量背后是各个行业都有瑕疵，资金很难形成持续的买入，新能源在边际增速回落和高估值面前令人不敢下手，低估值虽然政策很给力但数据很单薄，消费只要看看店家里形单影只就懂了，这些状况使得市场只能各自为战，轮动行进，好消息是整体市场的估值在相对低位，给了足够安全边际，因此缩量下跌的空间不会太大。

从以往的经验来看，缩量构筑的底部一般会有一段时间的延续，底部的结构也相对复杂，考虑到当下投资者的健康、信心等问题，我们认为这样的格局很有可能会持续至一月，不过一旦这个底部构筑完成后，市场有望迎来一波戴维斯双击。

春节后随着流动性的进一步复苏，以及经济数据的回暖，届时市场有望春暖花开，疫情三年，很多行业都被压制得很苦，一旦放开后，人心思动，投资复苏带动就业复苏与消费复苏必将使得明年经济有同比较好的回升，对应股价也有望逐级上涨。

缩量，持续的缩量时，最好的操作一般是观望，但在漫长的缩量期间，也可以通过细致的观察找到资金和盘面未来预期攻击的方向，在缩量时耐心地做一些调仓换股，以备战春季攻势。

(作者为国泰君安上海研究总监)

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