#老司基硬核测评#

记忆中关于量化的碎片

刚开始接触量化这个概念，扫地僧司马懿和绝大多数读者朋友一样，觉得“量化”二字高大上，又不明觉厉。在我的脑海里，对于量化交易一直停留在阿尔法狗的铩羽而归。2021年，全球最强人工智能股神——阿尔法狗宣布在A股战斗36个月之后，挥泪出局。当时的报道是这样的：谷歌研发的AlphaGO的旗下的DeepMing团队发文称：其研发的人工智能交易系统AlphaStock，已经在中国A股潜伏交易了36个月，机器人在股市中自我学习、自我进化之后，最后不断亏损，而且交易频率和波动区间大幅波动，明显出现异常交易，于是该团队已经宣布停止该项领域的研究。

(相关资料图)

大家都在想，连当时最厉害的阿尔法狗，能够轻松地战胜韩国国手李世石，却败北A股，让人大跌眼镜。各方舆论纷纷认为，A股市场水太深，量化投资也不适合中国资本市场。

但时过境迁，哥已不是当年的哥，阿尔法狗不行并不代表所有人都不行，在量化领域总有一些出类拔萃的基金经理，本期测评，雪球话题哥给出了7只公募量化基金，包括了盛丰衍、马芳、黎海威管理的知名产品。7只公募量化基金，近三年收益率最差的也有11.7%，比较厉害的招商量化精选股票A，近三年收益率达到104%，可谓一骑绝尘。今天司马就和好朋友一起剖析一下这7只公募基金是怎么样玩转量化的？

量化投资时代已经到来

在剖析7只基金量化基金之前，司马和大家一起学一学，一起普及下什么是量化交易？以及量化交易能给我们的投资带来的什么样的价值？

量化交易在全球金融业最为发达的美国，占据了70%以上的股市成交量。可以说量化交易也将成为未来中国证券交易市场的必然趋势。

那么什么是量化交易呢？“量化交易”的名字解释还是比较拗口的：量化交易是以事先准备好的数学模型替代人的主观判断，利用计算机技术从庞大的历史数据中选出能带来超额收益的多种“大概率”事件，基于这些事件发生的背后共通条件制定策略，避免投资者情绪波动的影响，避免在市场极度狂热或悲观的情况下作出非理性的投资决策。

量化交易的价值有很多，司马在这里主要列出三点：

第一，更科学更客观的衡量交易策略的效果。比如一个关于技术指标的交易策略，量化交易可以为你所制定的策略做一百个一千个交易日的回测验证，可以利用数学与统计学自动给出客观的结果。使用量化程序相比于传统人工做法效率高出千百倍。

第二，捕捉全市场实时的交易机会。一个盈利方式，当股价一旦满足这方式的条件，就可以按照这个条件进行交易从而达到盈利。问题是，市场几千个股票的股价是实时波动的，人工盯盘时的精力有限，从而错失机会。

第三，更多的盈利方式。量化交易可以利用计算机对海量数据分析，比如其中有一种交易方法，其特点是盈亏的额度相等，但盈利的概率是55%，亏损概率是45%。首先这种小差距的概率规律，非量化交易不能发现，其次，要利用这个规律盈利需要大量次数的交易才能稳定盈利，这是非量化交易不可的。

反正以司马的理解，量化交易就是能够让我们的交易效率提高千百倍，量化交易之于传统交易方法，如同大型收割机之于锄头镰刀，机枪大炮之于刀剑棍棒。大抵的意思就是把明确后的策略通过编程转成程序，好让计算机能根据历史数据模拟执行该策略，以及能根据实际行情进行反应并进行真实交易。这样一来，就把细化好策略转成了代码程序，计算机就能运行了。这个过程你可以理解成用计算机能听懂的语言代码，把你的策略告诉给计算机了，并通过计算机来执行高效交易。

公募量化基金如何选择？

国内的大部分量化基金都是采用量化选股的交易策略，而基于这个策略，又有不同的3种类型的量化基金，服务于不同风险偏好的基民。

①量化对冲型，对冲掉市场的风险，适合厌恶风险的人配置；

②指数增强型，主要跟对标指数PK，适合喜欢买宽基指数的人；

③主动量化型，量化模型只作为选股工具，基金经理主观性更强，对基金经理有一定了解的人配置更佳。

第一、量化对冲型-这是厌恶风险的基民的首选

这类型的量化基金主要策略就是用股指期货对冲掉市场的风险，依靠选股来创造超额收益。

很多司马的读者朋友并不知道股指期货，我简单解释一下，股指期货就是对未来某个月的市场做出涨跌判断，做空就是认为会跌，如果市场涨了，那就亏钱，如果市场跌了，那就赚钱，做多就跟做空反着来。

量化对冲型基金用股指期货可以起到对冲市场风险的作用，单纯赚个股的超额收益。

量化对冲型基金最重要的不是上涨，而是市场大跌的时候，基金能够扛得住，够稳，求稳。是量化型对冲基金的重要特点。特别是在熊市的时候，量化型对冲基金能够起到很好的对冲作用，跌的比较少，可以让基金的持有者在熊市期间获得比较不错的持基体验。

比如本文是要测评的7只量化基金之一000414.OF，嘉实绝对收益策略A，就是一只很显典型的量化对冲型基金。这类型的基金在配置中更多的能够起到稳健、平衡的作用。

二、指数增强型——这是喜欢宽基指数基民的首选

这类型的量化基金以战胜对标的宽基指数为己任，通常大约拿70%-90%的资金按比例购买指数成分股，剩下的资金灵活作战。

简单理解就是比如你是基金经理，你拿80%-90%的钱去跟踪这个指数，争取做到跟它一模一样，然后用大概10%左右的钱去买你认为会涨的票，最好能够取得高于对标宽基指数的绝对收益。

所以，这类型的量化基金的净值走势通常曲线就走得跟对标宽基指数很像。平时喜欢买宽基指数的读者朋友，但又想拥有更多收益的，指数增强型的量化基金就是非常不错的选择。

三、主动量化型基金——大部分量化基金的选择

今天文中有测评的七只基金，除了嘉实绝对收益策略A外，其他的六只都是主动量化型基金。包括：

招商量化精选股票A

西部利得量化成长混合A

国金量化多因子A

博时量化多策略股票A

景顺长城量化小盘

长信量化中小盘股

对于主动量化型的基金而言，量化只是基金经理选股的一个方式，通过量化模型筛出股票，再通过自己的投资逻辑确定成分股。这类型的量化基金，非常依赖基金经理的投资逻辑是否正确，假如基金经理出现误判，那净值曲线相对来说可能就很难看了。

主动量化型基金，更适合喜欢主动选股成分更多的读者朋友，如果你是喜欢这类型的基民，切记要了解清楚这个基金经理的投资逻辑是否符合自己的投资风格，正所谓不是一家人不进一家门，相比于前两种类型的量化基金，主动型量化基金对于基民投资风格的遴选门槛也比较高。

搞清楚量化基金的类型之后，我们还应该明白量化基金是如何赚钱的？

量化基金要赚钱，策略和模型缺一不可，一般来说量化基金的策略有4类：

①量化选股

②择时

③套利

④大类资产配置

其中，量化选股是国内最常用的交易策略，像指数增强型的基金或者主动量化型基金，比如国金量化多因子等这种都是用的这个策略。

而国外的量化基金因为发展时间更长，所以在策略的运用上会比国内成熟很多，一只量化基金也可能用到1个或多个策略。

7只公募玩转量化，各有千秋

第6期雪球基金评审团推出7只公募量化基金测评，除了000414是对冲量化基金，其余6只是主动量化基金。

一、业绩表现

截止发稿日，7只量化基金均取得亮眼成绩，无论是阶段回报，还是成立以来的总回报率，无论对标沪深300还是中证500，7只基金都有不俗表现，其中招商量化精选股票A、西部利得量化成长混合A、国金量化多因子A分获前三甲，均取得翻倍左右的净值涨幅。仅有对冲型量化的嘉实绝对收益策略A表现比较中规中矩，毕竟对冲了风险，也对冲了收益。

在年化汇报上，考虑基金成立有先后，取近三年收益为基准更加客观：

从图标中，我们可以看出，招商量化精选股票A拔得头筹，和西部利得量化成长混合A一起均超过20%的年化收益率，远远超过股神巴菲特的21%的平均年化收益率。

二、规模与份额

从上表中，我们可以看出，西部利得量化成长混合A的基金规模比较大，达到13.81亿，其它六只规模都相差不大，属于中小盘基金。

三、区间绩效评估

从上表中，我们可以看出，区间绩效方面，招商量化精选股票A无论在回报率、超额回报、信息比率等各方面指标都名列前茅。西部利得量化成长混合A在索丁诺比率上则略显优势。

在今年以来的风险收益上，国金量化多因子A最高，标准差18.83%，回报达到15.99%。

四、资产配置

从上表中，我们可以看出，资产配置方面，嘉实绝对收益策略A比较多元化，股票占比只有64.94%，这也和其它6只主动型量化基金有着本质区别，嘉实绝对收益策略A毕竟是对冲型量化，多元化分散风险，也是其基金特点。

股票资产占比最高的是长信量化中小盘股，与年化收益最高的榜一大哥招商量化精选股票A配置比例不相上下。

从行业配置对比上，7只基金重叠度最高的是制造业，占比都是第一名。从表格可以看出，博时量化多策略股票A的房地产业进入其配置的前三名，而交通运输业则进入长信量化中小盘股的第二名。

以上是7只量化基金十大重仓股比对，7只基金喜好不一、各有千秋。

四、持有人结构

在持有人结构对比上，国金量化多因子A主要是个人持有，个人持有比率达到97.89%；而博时量化多策略股票A正好相反，主要是机构持有得多，个人持有比例仅7.13%；景顺长城量化小盘和长信量化中小盘股的机构和个人持有比例几乎打平。

四、基金经理

最后是基金经理的基本信息，招商的王平、西部利得的盛丰衍、长信基金的左金保相对来说业绩比较好；萝卜青菜，各有所爱，当然过往并不代表未来表现，仅供参照。

买公募量化基金有何风险？

在司马看来，买公募量化基金主要有两点风险。

第一、投资逻辑是否正确？

量化基金经理是基于自己看重的因子，去做量化模型的，那这就很依赖于这个基金经理本身的逻辑是否正确。

逻辑是一个大前提，就像解数学题前你得先有个解题思路，如果解题思路错了，后面再怎么努力也是白瞎。也好比开车，如果方向搞错了，车开得越快，那么距离目的地也就越远，即便你再如何修正方向盘，也是徒劳无功。

第二、选取的因子是否正确？

在逻辑对的情况下，可能选取因子也会出错，自己好比注意到数学难题，即便解题思路很清晰，但是公式用错了，得出的结果也是错的。又好比开车，即便你方向搞对了，但是选择的路上坑坑洼洼，满是泥泞、又出现大堵车，那这样就耽误事，不能准点准时到达目的地。

所以选取因子的正确性很重要，只有因子正确，最后结果才能正确。但不同的基金经理在选取因子的时候，对于判断标准又不太一致。

司马举个简单例子，比如说我想要业绩好的股票，业绩好是因子，判断标准是净利润，于是筛出了大量净利润高的公司，可财务报表是可以作假的，所以筛出来的可能含有财务作假而导致净利润很可观的公司，这时候我筛出来的股票就并非全是真正业绩好的。这就说明净利润高不是业绩好的有效判断标准，当净利润高作为业绩好的判断标准时，业绩好这个因子的有效性并没有很强，但不能说业绩好这个因子是错误的，所以量化基金选择好正确的因子极为重要。

总结

公募量化基金就是通过数学模型来进行标的筛选、投资决策和交易的基金，

公募量化基金的赚钱策略一般有4种：

①量化选股

②择时

③套利

④大类资产配置

国内一般用量化选股更多一些，国内的公募量化基金分为3类：

①量化对冲型，对冲掉市场的风险，适合厌恶风险的人配置；

②指数增强型，主要跟对标指数PK，适合喜欢买宽基指数的人；

③主动量化型，量化模型只作为选股工具，基金经理主观性更强，对基金经理有一定了解的人配置更佳。

公募量化基金存在两大风险：

①逻辑本身是否正确

②选取因子是否正确

大家要清楚认识到其中风险，看好哪种类型适合自己配置，说到底不管是量化基金还是其他基金，都只是投资工具而已，怎么用工具能赚钱是咱们自己的本事，量化基金并没有像阿尔法狗那样被说的神乎其神，适合自己找的谁才是最好的。

本期雪球本次评测的7只量化基金，除了嘉实绝对收益策略A000414是对冲量化基金，其余6只是主动量化基金。相比对冲量化，主动量化型基金股票仓位较高，波动较大，属于中高风险产品。司马个人比较看好主动量化型中的国金量化多因子A、招商量化精选股票A和西部利得量化成长混合A。对于对冲化的量化基金我比较不感冒，这个司马本人长期喜欢满仓穿越牛熊的风格偏好也有很大关系。

七只量化基金如葫芦娃七兄弟，各有各的风格，各有各的本事和绝活。菜已上桌，酒已斟满，如何下筷，权看客官胃口。

风险提示：历史表现不能预测未来，本文为司马个人看法，不作为投资建议，据此入市风险自担。

耐得住寂寞，守得住繁华。投资的道路需要用脚去感受，投资的道路需要用心去丈量。需要“司马懿”的坚忍，更需要“扫地僧”的禅心。此文仅作为本人投资记录和思考，投资有风险，入市需谨慎。

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