经过惊心动魄的周一周二和波澜不惊的三四五，总体感觉国联这波下跌大概率稳住了。

股价回撤方面。20个交易日，-44.7%回撤，上市来的新高。其实白马股回调个30%甚至腰斩也很平常，比如市场新进的宠儿贝泰妮，最近从高点也回调了44%多，但用了5个月。表观是长痛和短痛的区别，但像国联这样这么短时间内五个半跌停，我是第一次遇见。

成交量方面。历史单日成交量榜前10：19.08.09-25.90万；22.12.20-21.10万；19.08.29-18.23万；19.08.12-16.60万；22.11.29-16.42万；22.12.02-15.19万；22.12.21-13.21万；19.09.05-13.12万；22.11.28-13.05万；22.11.30-12.34万。开板后的1个月内有4天，最近1个月有6天。从筹码的换手程度上，和重新ipo也没啥区别。

(资料图片仅供参考)

马后炮复盘下这次大跌。

首先公司的基本面是没问题的，经营一切正常，此次下跌就是市场层面的因素。其实不管是对恶意抹黑，刻意做空，还是无脑跟风恐慌的分析，本质都是从卖盘的角度，这不是问题的关键，问题的关键出在买盘。市场短期就是投票器，以股票为筹码达到供需买卖平衡。131.75元的股价最高点时，国联市值是657亿，对应2023年20亿+的利润，动态PE不足33倍，但利润增速是80%+，其实并不贵，最起码不至于带来杀估值的贵；本周一81的跌停价，公司只有400亿市值出头，动态PE20倍，却被牢牢封死跌停，且根本没量。诚然，这有恐慌的情绪存在，都在等第二天的低开，但理性资金为什么没有一点买的意思？公司21年+22年利润增速都是90+，股价涨幅都是20%+，为什么？上市以来，公司股价基本一路东北，掩盖了一个重要事实：国联的市场认知度太低了，直观的反映是股东结构、筹码结构与它的市值、体量严重不符，表现为突发情况的流动性枯竭，这也是这次大跌的深层原因。

作为一家曾经650亿+的公司，股东常年1.3万多人，雪球关注人数不足2.4万人，东财股票人气常年1000名开外。当然这是一些散户指标，但侧面也能反映潜在买方的真实情况。国联的关注度实在太低（这次事件看热闹的人居多），且因为业务认知门槛的原因，关注的人里真正能搞懂的人又很少。所以为什么很多网友说国联看着像庄股，因为它当下的股东结构确实很奇葩。除了管理层、广发、港资，就是几个铁杆小非和个人股东。所以这次在主要股东基本没动的情况下，凭两个大内资和一些中小机构的卖出，就引发这么严重的踩踏，实在匪夷所思。反映到国联各个股东的身边，也是同样的情况：看懂的人特别喜欢，主仓甚至满仓，看不懂的人敬而远之。

那再追问一句，为什么认知度低？理论上，投资者最经常看的报表，国联绝对全市场前3前5的存在。为什么多数人就没注意，还是说注意了但被某些因素劝退了？这样的人无非两个原因：利润增速太快太亮眼了，不真实，有点假；毛利率、净利率也太低了吧，肯定苦逼生意，Pass。这些其实稍微研究下公司，都知道咋回事，就不展开说了。除了一小部分人是财报劝退的缘故，更多的人、更多的大资金的核心困惑还是看不懂、看不清公司的业务。因为看不懂、看不清所以一不能给大仓位，二一有风吹草动先跑为敬。这确实需要个过程，且猪队友太多也给国联提升自己认知水平、建立自己良好资本市场形象增添了无形的难度。

所以国联未来除了踏实搞好经营以外，最重要的就是提升自身的认知度，这是一个漫长的过程。当下市场对B2B业务、对产业互联网其实不太感冒，总是充斥着刷单、空转、造假、脏活累活之类的言论，认知度不是国联一家公司的问题，但大概率需要国联来抗这杆大旗。好的现象是，但通过GDR的路演，港资最近一直是净流入的，说明老外还是看懂了公司的业务。

另外，近几年公司的业务增长一直是收着力的。身边不少朋友觉得，既然收着力市场也不给高估值，也不给稳估值，何不在保供的基础上放开了跑得了，150%+甚至200%+，能快尽快。我个人对这种建议持保留意见。因为一般来说，稳增长公司市场相对有稳预期，容易给高估值，估值区间也稳定。国联过去几年的稳增长没带来稳估值和高估值，不是稳增长本身的问题，还是其业务属性带来的认知度问题。爱尔十几年30%左右增长，估值就很稳定，短期也有人质疑造假，但拉长看市场更多的反应是公司对业务发展的把控力足够强。国联的稳增长策略是立足长远的，80+的增速也已经够快了，虽然在初创期，但相比拼多多来说国联面对的竞争烈度并不是很强，稳扎稳打，行稳致远不能算坏事。

经过这次风波，国联更多的资料、数据和交流出来，也让我们股东有一个好的窗口和视角重新认识公司。公司层面也是被资本市场好好的上了一课，一堂千亿市值、产业互联网龙头养成的必修课。长远看，这都是好事。

周三晚间，盛景彭总和亿邦郑总有一次长达三小时的关于国联的讨论分析，非常有价值，感兴趣的可以好好看看，基本把国联讲的很清楚了。

@今日话题$国联股份(SH603613)$$贵州茅台(SH600519)$$爱尔眼科(SZ300015)$

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