$华领医药-B(02552)$$亚盛医药-B(06855)$$云顶新耀-B(01952)$

【资料图】

创新药板块是好行业里的好赛道

国内创新药市场会越来越大，在很长的时间内占比总药品开支越来越高，这些年市场总量都在快速增长，同时市场又在快速进行进口代替。所以国内创新药行业甚至是三击：医药总量增长+细分行业超额增长+进口替代。

国家十四五规划将医药工业定义为关系国计民生、经济发展和国家安全的战略性产业，是健康中国建设的重要基础。而其中创新药更是重中之重，明确规划创新药增速高于行业增速。

港股里最有活力的板块中有港股18A的一席之地，医药板块里最具未来投资价值的就是创新药和创新医疗器械板块，国内这部分创新公司大部分都集中于港股18A，A股这类型公司很少。港股18A板块建立后，上市的一批公司拿到了很多资金，包括高瓴在内高位参与了基石投资，目前仍然深套，现在处于典型的一级市场贵过二级市场的情况。这两年的下跌，很多公司跌去50-80%的市值，部分公司从最高位甚至跌了90%以上，足够消化了估值，目前不少公司估值低于上市前的估值，有的公司估值甚至远低于融资金额。目前港股18A的平均估值仍然处于低位，但产品已经开始商业化或者临近商业化，仍然还处于较好的投资阶段。

港股18A很多创始人和高管都曾经是国外医药大公司的高管或者高级科学官，他们有着丰富的创新药或器械研发经验，中国也创造了创新药成长的土壤，他们怀揣报国之志同时也是为了自己大展宏图在中国开启创新药的新纪元。叠加中国的工程师红利以及医药工业的生产能力，国内的CRO、CDMO的发展也给了创新药生长的土壤，我们国家未来创新药的产业链有领先全球的潜力。而其中一些公司经过长时间的深耕已经开始产出，未来几年正好是商业化变现的最好阶段，海外权益可以BD，近一年康方、科伦、和黄等等大额海外权益BD屡屡出现。18A公司必将有一些世界级的医药公司诞生。

投资18A公司，老范的理解有以下几点：

1、组合投资，医药创新特别是创新药有较大风险，但如果选择其中优秀的特长生组合投资就相对分散了风险，组合里的公司各有所长，其中必有公司能脱颖而出，获得超额收益，即使其中有公司投资失败也能整体获得良好收益。那么筛选公司作为投资组合就是非常重要的工作，这要求我们研究好公司的基本面并持续跟踪。

2、现阶段为什么不投资全面生，而是投资特长生，首先是全面生比如信达生物、再鼎医药估值相对其他创新药来说已经较高，相对涨幅空间可能较小。而绝大部分的18A公司都还没有走到全面生的阶段。所以我们认为在这个阶段投资特长生是适宜的。18A公司绝大部分公司都还处于产品刚刚上市或者即将上市的阶段，这个时候显然不是评判他们是否有很强的国内商业化（销售）能力，以及生产能力等综合能力的时候，而应该将重点聚焦于产品、研发能力或者其他特长上面。所以我们将投资重点放在有优秀产品或者平台或者其他特长的公司上面。

3、特长生中最好将一些不同特点的公司组合起来投资，这样能够更好的分散风险并且有更大把握买到超级牛股。比如我们股票池中和铂医药有超级平台、华领医药有超级大单品、云顶新耀有世界顶级MRNA平台、亚盛和康方有全球BIC产品和超强的研发能力。

4、当我们要投资其他的18A公司的时候，如果有和我们股票池相似的公司，那么可以做个比较，当有他独特的优势的时候我们可以将其纳入投资范围，如果明显不如则可以淘汰或者短暂不必关注。毕竟人的精力有限，不可能研究和跟踪太多的公司。

18A哪怕是作为组合投资，仍然存在风险，所以需要控制板块整体仓位占比。

简要点评股票池里的几家18A公司：

华领医药：大单品华堂宁今年将进入热卖期，1月末已经恢复正常供货，非常看好未来的市场以及二代药的海外BD。今明两年的一个重要节点就是2023年医保谈判，另外则要重点关注美国二代华堂宁专利和临床申请进展。

和铂医药：转型平台输出生物医药公司，源源不断输出合作项目，平台2022年公告输出项目六个，合计总金额超过150亿元，平台价值非常大，比和铂现有小鼠全人源平台不如的大鼠平台2021年被安进以25亿美元收购。而且在手现金和潜在现金收入也远超过现有市值。自有管线重点关注原研具有全球权益的4003和7008， 有较好的潜力。

亚盛医药：24.45港币配股5亿港币已经完成，耐立克以17.4万每年的非常理想价格进入医保。研发超强，有16个孤儿药认证，国内首屈一指，自有管线陆续将进入收获期。重点关注1、耐立克的第二个适应症将于今年将可能上半年获批，2、海外耐立克和2575的潜在海外大额BD。

云顶新耀：前期是一家License-in为主的公司，眼光很好，好几笔BD都在获批之前低价引进，后续被证明眼光超前。通过引进国产化落地MRNA平台，包括三大技术1、抗原设计 2、递送系统 3、国产化生产。这个平台是世界前五级别的，除了新冠疫苗的潜力，还可以做很多事情比如癌症疫苗和狂犬疫苗等等，依靠这个平台未来云顶也可以做一些自研管线。在手现金和未来现金很高，并且有IGA肾病药也是特别适合中国市场的大适应症药物，并有其他两款都不错的药。

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关键词： 投资港股