美国的10年-3月国债收益率曲线继续倒挂，这是经济衰退的一个重要先行指标。过往数据显示，美国股市通常在收益率曲线倒挂后的一至两年内见底。图中绿色的点代表收益率曲线反转，黄色的点代表衰退的股市到达底部。更大的概率是，美股还没有见到最低点。

2年期国债收益率和美联储利率的比较大致代表了市场对于美联储动作的猜测。当2年期收益率低于美联储基础利率时，往往意味着加息到顶。目前接近反转，市场预计加息会在2023年第一季度终止。

美联储每季度对80家美国银行和20多家外国银行的美国分行进行调查，以确定他们是否在收紧或放松贷款标准。

(资料图片)

调查涵盖了各种不同的指标，其中最常被引用的指标是衡量收紧对大中型企业的工商业贷款标准的银行的比例。当这个数字上升时，意味着银行总体上正在收紧其贷款标准，他们对贷款申请更加挑剔。

最近快速收紧的贷款标准显示美国经济正处于衰退阶段。在过去30年里，收紧贷款标准的银行比例达到当前水平的前四次，最终都被标记为经济衰退。

消费者贷款数据也显示了类似的趋势，银行提供消费分期贷款的意愿在减弱。

这正是美联储的意图--减少信贷供应，试图造成经济放缓以抑制通货膨胀。但回顾历史，他们很难实现软着陆。相反，这通常会造成经济衰退，迫使美联储转向以扑灭自己点燃的火。

制造业采购经理人指数PMI最近跌破了50，代表着美国制造业正在收缩。在过去三次经济衰退期间（2001年、2008年和2020年），美国PMI跌到45以下。

申请失业救济金的人数在2022年初见底，此后开始缓慢上升。这个数据还不严重，但也可能在一定程度上低估了实际的失业水平，因为与过去的许多经济衰退不同，这次经济衰退中的裁员主要发生在IT和金融部门，这些通常是高薪工作，失业人员有多个月的遣散费。

亚特兰大联储对第四季度GDP的估计继续保持乐观，年化增长超过3%，但市场共识只有1%出头。

综合来看，国债收益率曲线深度倒挂、银行收紧贷款标准、申请失业救济金人数上升，以及制造业PMI跌破50，都表明2023年美国会出现经济衰退，美联储太过自信了。

目前来看，全球避免衰退的唯一可能，是中国的重新开放。过去四十年，中国一直是世界经济的发动机，疫情封锁严重压制了其增长潜力。

正如Raoul在推中所指出的，中国的信贷脉冲一直引领着全球的流动性和商业周期。

中国的体量已经如此巨大，一举一动在全世界都能产生各种连锁反应，甚至连大饼这种被禁的资产也与中国10年期国债收益率有着奇怪的关联。这应该不是啥因果关系，但两者都和全球流动性高度相关。

G20峰会的口号挺好：共同复苏，强劲复苏。各国都不想选边站，希望看到两个超级大国在后疫情时代的再次联手，把全球经济拉出泥潭。

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@梁宏@linjia510@柳叶刀财经

关键词： 美国经济